兴业证券-京新药业-002020-巨烽计提减值影响扣非业绩增速，核心制剂增长较快-180501

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        投资要点
        近日，京新药业发布2017年年报及2018年一季报，2017年公司实现营业收入22.19亿元，同比增长18.32%；归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比增长32.35%（扣非后净利润0.42亿元，同比减少76.69%）。2018年一季度公司实现营业收入6.44亿元，同比增长34.53%，归属于上市公司股东的净利润0.88亿元，同比增长19.54%（扣非后净利润0.78亿元，同比增长22.49%）。同时公司预计2018年1-6月归属于母公司股东的净利润变动幅度为10%-30%。  
        公司2017年扣非利润增速低于我们此前的预期，2018年一季度扣非利润增速基本符合预期。  
        盈利预测：我们认为，从核心主业来看，公司多个重点品种仍处在较好的成长期，在行业增速显著放缓的大背景下较为难得，瑞舒伐他汀等品种后续有望享受一致性评价的政策红利；外延方面从公司过往历史来看，依靠外延式收购获得优质品种的能力较强，公司也在持续推进新领域的快速布局。股份回购也彰显了公司对于未来业绩发展的信心。我们调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.45、0.55、0.65元，对应2018年4月27日收盘价其PE分别为26、22和18倍，维持对公司的"审慎增持"评级。          
        风险提示：巨烽业绩低于预期、药品领域政策变化、持续外延并购慢于预期