民生证券-中国联通-600050-2018年一季报点评：聚焦战略取得成效，一季度利润显著增长-180423

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        一、事件概述
        近期，公司发布2018  年一季报：一季度公司实现营业收入749.35  亿元，同比增长8.59%；归属上市公司股东净利润13.02  亿元，同比增长374.75%。
        二、分析与判断
        .  移动业务继续快速发展
        2018  年，公司继续深化落实聚焦战略，促发展、控成本、转机制，盈利能力持续显著提升。公司大力推动移动业务发展模式转型，创新产品和营销模式，提升新入网用户质量，在低成本、薄补贴的用户发展模式下，移动业务实现提速发展。2018年一季度，公司移动出账用户净增978  万户，达到2.94  亿户；其中4G  用户净增1,933  万户，达到1.94  亿户；移动出账用户ARPU  为人民币47.9  元，比去年同期上升2.6%。移动主营业务收入达到人民币415.11  亿元，比去年同期上升11.6%。
        .  固网ARPU  值略有下降，收入同比提升
        面对宽带业务领域的激烈竞争，公司围绕宽带视频化、融合化、电商化，进一步优化产品，强化运营与服务，激发基层销售活力，不断提升宽带业务差异化竞争力。固网宽带用户达到7,806  万户，比去年底净增152  万户，但固网宽带接入ARPU  比去年同期有所下降。固网主营业务收入为人民币246.17  亿元，比去年同期上升3.4%。
        .  毛利率水平持续提升，财务费用有所下降
        公司2018  年一季度利润显著提升，主要是由于随着用户规模的增加，2I2C  等新业务的推出，营业收入良好增长，以及毛利率水平的提升和财务费用的减少。公司一季度毛利率为26.45%，相比去年同期24.97%提升了1.48%，在成本控制方面取得了良好成效。公司一季度财务费用同比下降80.39%，主要由于带息负债减少导致利息支出减少。
        三、盈利预测与投资建议
        公司2018  年将继续开拓5G，大力发展产业互联网业务，深度推进体制机制变革，开创创新发展新局面。预计2018-2020  年EPS  分别为0.09、0.14  和0.21  元，相应PE  分别为56  倍、35  倍和24  倍。公司近三年PE  最低值和平均值分别为26  倍和196  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        混改不及预期；新业务拓展不及预期。