万联证券-银行业重大事件点评报告：资管新规落地，板块具有较高的配置价值-180428

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        事件：
        2018年4月27日，央行、银监会、证监会等联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106  号）。
        点评：
        与征求意见稿对比，正式稿超市场预期的部分是过渡期的时间安排。
        本次正式稿将过渡期延长至2020  年底，较征求意见稿的过渡期2019  年6  月30  日的安排，再延长1  年半。超出此前市场延长6  个月的预期。
        关于非标资产的过渡期存续安排，即任何不符合新规的产品，过渡期内不能有新增量；但是可以新发产品来滚动对接旧资产。以及确保过渡期结束后，不符合新规的所有产品都不再有存量。但是对不能有新增量没有具体定义。因此，有待具体细则的出台。
        对银行板块的影响：
        新规的核心目的是清理非标资产，打破刚性兑付。截至2017  年底，接近13  万亿的表内银信资产，13  万亿的表外委托贷款以及22  万亿的表外非保本理财，在新规的执行过程中，预计部分表外资产将转向表内，从而加剧银行负债端业务的竞争，理论上对银行负债端的成本控制不利。考虑到较为宽松的过渡期以及非标资产的过渡期安排，预计对行业板块的业绩影响有限，而且市场已有充分预期。未来需继续跟踪社融结构的变化，以及市场利率走势。
        至于产品净值化发展，对银行本身的管理能力提出了更高的要求，也将加速银行资管子公司的发展。但是这些均是长期影响因素。
        投资建议：
        综上，从目前市场的角度看，市场基本对资产新规有充分的预期。目前制约银行股行情的主要因素是宏观经济以及贸易战的不确定性。考虑到MSCI  渐行渐近，以及银行股相对确定的业绩和估值上的比较优势，板块具有较高的配置价值。个股方面，推荐关注前期调整幅度较大，基本面稳健的大行。
        风险提示：
        监管超预期，资产质量下滑超预期。