民生证券-泰晶科技-603738-受益物联网、进口替代，成长空间广阔-180423

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        报告摘要：
        设备自主可控，拥有核心技术
        公司成立以来以DIP  型音叉晶体谐振器为突破，集中研发力量突破了生产工艺和核心技术，拥有一系列自主知识产权设备，实现了规模化量产，市场占有率处于主导地位。2013  年开始生产和销售微型  SMD  高频晶体谐振器，近期通过与武汉理工合作，成功研发国内首套智能纯金属焊接封装设备，打破日本垄断。公司及子公司拥有专利共84  项，其中6  项发明专利。
        伴随物联网发展以及进口替代，国产晶振行业迎机遇
        中国是全球电子产品的主要生产产地，据压电晶体行业协会（PCAC）数据国内2017  年进口晶振数量为342  亿只；推测国内2017  年自产自销250  亿只，则国内年消耗晶振数量将达600  亿只左右，假定国内晶振消耗量占比为全球60%，则2017  全球总消耗量将达1000  亿只。伴随5G  催生的全新应用，将有数以百亿计的全新设备接入到万物互联的网络中，作为物联网的基础元器件，我们认为行业将保持与物联网同步增长趋势。预计2018  年晶振市场需求增加将达百亿只，我们认为振行业未来几年整体将保持10%左右的增速。
        产能释放，业绩有望迎来高速增长
        2017  年公司实施TKD-M  系列扩产以及温度补偿型产业化项目，计划总投资  2.97亿元，发行可转债募资2.15  亿元，将实现新增产能8.4  亿只。投产后产品结构将得到优化，高端产品占比显著提升。目前公司IPO  募投扩产项目均已完成投资，至2017  年底TKD-M  年产能逾6  亿只，TF  系列产品年产能逾15  亿只。预计2018  年度各系列产品总产能逾35  亿只。相比2017  年产量22.51  亿只，同比提升55.5%。公司自主品牌产品  TKD-M  系列  M3225  26M  和40M  产品，近期分别获得了联发科和ESP  公司认可，标志公司成功进入国际市场，公司品牌认知度得到提升。
        盈利预测与投资策略
        下游行业对晶振需求旺盛，公司产能释放中。预计2018-2020  年EPS  分别为0.91、1.26  和1.63  元，相应PE  分别为31  倍、22  倍和17  倍。公司近一年PE  最低值和平均值分别为36  倍和49  倍。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        进口替代不及预期；物联网发展不及预期；扩产产能不达预期。