民生证券-金逸影视-002905-2018年一季报点评：业绩增速达153%，公司2018年业绩增长稳定-180420

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        一、事件概述
        2018  年一季度，公司实现营业收入5.89  亿元，较去年同期增长13.14%。实现归属于上市公司股东的净利润5627.73  万元，较去年同期实现增长153.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4685.33  万元，同比增长165.21%。经营活动产生的现金流量净额为1.41  亿元，同比增长112.15%。基本每股收益为0.34元/股。
        二、分析与判断
        公司归母净利润同比有较大提升，2018  年自有影城建设速度加快
        2017  年公司营收及归母净利润同比分别增长13.14%及153.35%。根据艺恩数据公司2018  年一季度票房4.99  亿元，同比增长12.38%。根据2017  年年报，2018年公司加快影院布局，预计开设40-50  家影院，2017  年年报中公司已披露10家在建自有影院完工进度达90%以上，预计2018  年底公司共拥有400  家影院，自有影城占比有望过半。并且截至2017  年底公司共有52  个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同，目前正在跟踪和商谈的影院项目近200  个。
        同期由于新开业影城运营加强及春节档营销活动增多的影响，公司销售费用同比增加33.06%，管理费用同比增长30.49%。公司经营性活动产生现金流量净额同比增加112.15%，主要由于应收账款回款增加。
        打造特色影厅构建差异化竞争优势，2018  年春节档发行影片票房较好
        截至2017  年公司已开业IMAX影院23  家，2018  年4  月4  日IMAX  China  HoldingInc.计划与公司就新建30  家IMAX  影院达成协议，预计将从今年到2023  年陆续开业，其中接近半数将于2019  年结束前安装，公司计划旗下签约的IMAX影院总数将增加至90  家；同时，公司也持续加深与杜比全景声、MX4D  等公司的合作，计划未来四年内在中国开设20  个杜比影院(DolbyCinema)。
        公司2018  年春节档参与投资了《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没.变形记》等影片。其中《红海行动》、《唐人街探案2》票房分别为36.1  亿元、33.96亿元，均取得了较好的市场影响力和超预期的回报。
        改善商品零售模式提升效率，广告服务业务扩展至传统模式外体量
        2018  年公司成立商品零售中心增加种类同时提高购买体验。公司设立自由网站及APP，同时线下布局千余台自助取票设备增加新的盈利方式。2018  年公司努力摆脱传统营销束缚，积极开拓传统体系外的广告量，提升公司整体对外的竞争力。
        三、盈利预测与投资建议
        根据2018  年一季报，公司预计2018  年上半年归母净利润为8000  万-1.2  亿元，同比增长-18.33%-22.50%，一方面公司加速增设自有院线持续增加放映收入，另一方面非票收入增设卖品零售中心同时加大广告业务扩展，随着公司影院设立步伐加快非票房收入也有稳步上升态势。
        预测公司18-20年归母净利润分别为2.61亿元、3.45亿元和4.62亿元，预计公司2018-2020年EPS分别为1.55元、2.05元和2.75元，当前股价对应的PE分别为25X、19X和14X，维持"谨慎推荐"评级。  
        四、风险提示：  
        1、行业竞争加剧；2、业务拓展不及预期。