西部证券-龙源电力-0916.HK-一季度净利同比劲升67％，好于预期-180427

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        核心结论
        事件：龙源电力公告一季度实现营收68.6亿元，同比增长12.9%，实现净利19.0亿元，同比增67.1%，增幅高于市场预期的30%。
        一季度风电弃风率下降，利用小时大幅提升。1Q18龙源弃风率为7.49%，同比下降8.9个百分点。龙源预计未来弃风率将持续改善，今年的弃风率将降低至7%以下。一季度龙源风电的利用小时为626小时，较去年同期增加125小时。
        一季度风电发电量同比增33.2%。一季度末龙源风电的装机容量同比增长5.9%，由于来风较好，且弃风率下降，风电发电量实现109.8亿千瓦时，同比增33.2%。市场化电量为26.4亿千瓦时。18年发电量指引为390亿千瓦时，鉴于一季度的高增长，我们预计龙源全年发电量预计为415亿千瓦时。
        煤价下跌，火电盈利有望二季度改善。一季度火电业务收入同比下降16.5%，主要因一季度火电发电量同比下降13.4%，同时煤炭贸易收入低于去年同期。鉴于2月以来的市场煤价大幅下滑预计二季度火电盈利将有改善。
        投资建议：因一季度业绩好于预期，我们上调龙源18年和19年净利预测至52.0亿元和59.2亿元，EPS为0.62元和0.71元，DCF估值目标价调升至8.68港币，维持买入评级。
        风险提示：电力需求低于预期，煤价上涨高于预期，政策执行慢于预期。