民生证券-平治信息-300571-2017年年报点评：17年净利增速超预期，18年可持续较快增长-180423

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        一、事件概述
        2017  年公司营业收入9.09  亿元，同比增长94.01%。归属于上市公司股东的净利润为9702.73  万元，同比增长100.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8992.16  万元，同比增长95.32%。经营活动产生的现金流量金额为1.87亿元，同比增长126.28%。基本每股收益为1.21  元/股。公司向全体股东每10  股派发现金红利2.50  元（含税），以资本公积金向全体股东每10  股转增5  股。
        二、分析与判断
        公司移动阅读收入增长超预期，数字阅读产业蓬勃发展公司内容储备丰富
        2017  年公司营收同比增长94.01%，归母净利润同比增长100.36%超市场预期，根据wind  公司同期ROE（摊薄）为28.76  较去年同期增长48.71%，销售毛利率为24.79%较去年同期增长7.32%。公司移动阅读平台收入8.19  亿元，同比增长113.92%，毛利率23.37%同比增长1.48%。公司华南地区业绩增长较快占总营收48.18%，同比增长374.92%。
        《2017  年度中国数字阅读白皮书》显示，2017  年中国数字阅读市场规模已经达到了152  亿，同比增长26.70%，数字阅读用户规模为3.78  亿，同比增长13.37%。公司2017  年新增原创作品近9000  部，新增签约作者5000  余人，已拥有各类优质文字阅读产品21000  余本，签约作者原创作品17000  余本，引入有声作品近6000  部，时长3  万五千多小时，自制有声内容近6000  余小时。公司在内容数量激增的同时提升自生产能力。
        新媒体推广新模式实现精准营销，三大运营商及微信助力公司扩充市场
        公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号，给用户提供价值内容，提升用户使用粘性，目前公司旗下已经拥有超过4000  万的微信粉丝矩阵。公司持续加强渠道管理能力同时打通微信新渠道，推出微信公众号/小程序阅读模式，加上公司在微信端的影响力与掌阅、起点中文网等数字阅读领先者相当甚至有所超越故能持续支撑业绩高速增长。本报告期内公司进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度，在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作，从而进一步抢占了移动阅读市场份额。
        公司布局IP  衍生品开发，构建泛娱乐新生态同时增加新盈利点
        付费经济加速内容价值的两极化，优质内容集中流量趋势凸显。公司17  年会以文学IP  为核心，深度开发影视、游戏、动漫等衍生品；3  部畅销小说已经有声改编完成，2  部正在改编中，1  部改编真人漫画已经上线，2  部漫画已经改编完成，3  部正在漫画改编过程中。此外公司网络影视剧IP  项目也已在筹划当中，未来将持续引入优质文字阅读内容，签约人气作者，紧追市场热点创作优质原创作品创造业务新盈利点。
        股票期权和限制性股票绑定公司核心人才，充分调动高管积极性  
        公司股权激励计划共授予10  人，包括任职董事、高级管理人员等，业绩考核规定2018-2020  年净利润增长率分别不低于2017  年净利润的50%/100%/150%（三年CAGR  约35%），公司运用激励手段调动公司高管扩张业务积极性。
        三、盈利预测与投资建议  
        我们认为公司具有海量优质的数字阅读内容和专业化的高效运营团队，同时还有广泛、精准的分发渠道和强有力的技术支撑。2018年一季度预计归属于上市公司股东净利润在4200万元-4800万元，同比增长91.97%-119.4%说明公司具有持续高速增长实力。  
        预测公司18/19/20年归母净利润分别为1.67亿元、2.33亿元和3.17亿元，预计公司2018-2020年EPS分别为2.09元、2.91元和3.96元，当前股价对应的PE分别为37X、26X和19X，维持"谨慎推荐"的评级。  
        四、风险提示：  
        1、业内竞争加剧；2、业务拓展不及预期。