中泰证券-菲利华-300395-半导体业务增速加快，研发项目取得阶段性进展-180430

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        投资要点
        事件：菲利华发布  2018  年一季度业绩报告，公司实现营业收入1.32  亿元，同比增长41.94%；归母净利润2104.21  万元，同比增长  38.40%；扣非后归母净利1655.06  万元，同比增长23.11%。
        半导体营收增速加快，光通信和军工领域稳步增长。下游半导体市场需求较好，公司半导体用石英玻璃材料和石创石英玻璃制品销售情况良好，继续保持2017  年增速加快的态势，预计2018Q1  营收增速分别超过50%和40%。军工和光通信领域需求稳步增长。由于半导体用石英玻璃材料的毛利率在公司各项业务中相对较低，2018Q1  的毛利率为43.6%，同比小幅下降0.9个百分点，三项费用率同比上升3.8%，净利率为15.9%，同比下降0.4  个百分点。
        汇兑损益致财务费用率增加，管理费用和销售费用率均小幅下滑：报告期内，美元波动导致以美元计价资产贬值，汇兑损益使得财务费用率较去年同期上升5.8  个百分点。公司管理费用为2745.07  万元，同比增加30.71%，一方面由于公司进一步加大高品质石英玻璃材料的研发投入力度，另一方面是限制性股票摊销成本增加所致。在研发领域，两项重要研发项目均取得阶段性进展。其中，石英粉、石英玻璃基础研究及产业化关键制备技术已开发出完整技术装备和工艺，将填补国内高性能合成石英玻璃规模化生产技术的空白，打破国外技术及产品垄断，满足国内航天、微电子半导体行业等核心领域对高性能合成石英玻璃的需求。公司经营性现金流量净额为20.52  亿元，同比增加16.39%。本期销售增加，回款较上期增多。
        投资建议：公司是国内石英玻璃行业龙头，深耕石英玻璃五十年，在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显：1）在半导体领域，公司是国内唯一获得主要半导体设备商（东京电子、应材、Lam）认证的石英材料供应商；2）在航天航空领域，公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一，具有军方供货资质；3）在光通信领域，公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。三大主业景气均向上，光纤稳定增长，军工和半导体加速增长（2017  年半导体业务营收增速为46%），而且半导体产业链向国内迅速转移，公司作为研发和技术龙头，有望加速实现进口替代。我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为1.56/2.07/2.80  亿元，当前股价对应18/19/20  年PE  分别为30/23/17  倍。对比其他半导体材料公司，公司估值偏低，给予“增持”评级。
        风险提示：下游需求增长不及预期，新品拓展不及预期