太平洋证券-伊力特-600197-一季度点评：收入利润稳定增长，非经常损益压低盈利水平-180428

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        点评事件：
        公司公布18  年一季报，报告期内公司共实现营业收入5.18  亿元，同比增长8.63%；利润总额1.69  亿元，同比增长5.11%；归属母公司净利润1.21  亿元，同比增长8.42%；每股收益0.27  元；销售净利率为23.32%，同比下降0.04  个百分点。
        投资要点：
        收入利润稳定增长，非经常损益压低盈利水平
        一季度公司的收入和利润均保持稳定增长，成本水平有所下降，费用水平略有上升，净利率水平略低于去年同期。一季度公司整体毛利率50.06%，同比提升0.92  个百分点；销售费用率3.12%，同比下降个0.07  百分点；管理费用率2.38%，同比上升0.37  个百分点。
        一季度公司净利率水平略低于去年同期，主要是是由于非经常性损益的影响。今年一季度公司资产减值损失显著多于去年同期，压低营业利润率1.42  个百分点。今年一季度公司营业外收入明显少于去年同期，也压低了净利率0.82  个百分点。如果剔除这两项因素的影响，公司的净利率水高于去年同期约2.5  个百分点。
        高端产品稳步增长，疆内增长快于疆外
        一季度公司各档次产品的销售增长势头良好。其中高档酒销售收入3.38  亿元，同比增长8.95%；中档酒销售收入1.24  亿元，同比增长5.28%；低档酒销售收入0.31  亿元，同比增长53.48%。
        区域市场方面，一季度疆内市场销售收入3.62  亿元，同比增长13.84%；疆外市场销售收入1.31  亿元，同比增长0.63%。
        各项措施逐步见效，业绩增长前景可期
        去年以来公司采取了多项市场拓展和内部改革措施。公司投入了大量宣传费用加大品牌宣传力度。对于营销渠道的模式进行升级，强化与经销商的协作。同时还加强了对疆外市场的拓展。这些措施的效果正在逐渐显现出来，有利于公司未来优化产品结构，拓展新市场，扩大收入规模，提升盈利水平。
        盈利预测与评级：
        伊力特作为新疆区域白酒龙头企业，在区内市场有深厚的消费基础，市场地位稳固；通过改进销售模式，提高市场化水平，有望加区外市场的拓展。在公司新管理层的带领下，有望保持稳健增长的良好势头。
        预计公司2018-19  年营收增速为15.2%、18.5%，净利润增速为18.1%、21.8%，对应EPS  为0.94、1.15  元。目标价23.6  元，维持“买入”评级。
        风险提示：
        渠道改革效果不及预期，疆外市场拓展不及预期等。