中泰证券-杰克股份-603337-一季度持续高增长，加速迈向全球巨头-180430

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        投资要点          
        公司2018年一季度归母净利润1.17亿元，同比增长43%    
        公司发布2018年一季报，实现营收10.7亿元，同比增长49%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长43%。  
        一季度持续高增长，全年业绩有望超预期    
        公司在2017年年报中公布了2018年经营目标：力争实现营业收入38.30亿元人民币，同比增长37.44%；净利润4.60亿元人民币，同比增长41.95%。我们认为，公司基于自身盈利能力的自信，制定了较高的经营增速目标，2018年一季度公司业绩维持高速增长，随着公司产能增长，工业缝纫机国内市占率持续提升、海外市场加速拓展以及高端裁床产品销售放量，全年业绩有望超2018年经营目标。  
        缝制机械行业持续产销两旺，工业缝纫机龙头有望受益    
        缝制机械行业持续产销两旺，根据中国缝制机械协会统计数据，2017年1-12月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值188.4亿元，同比增长24%，工业缝纫机累计生产432万台，同比增长32%。累计完成主营业务收入197亿元，同比增长19%，工业缝纫机累计销售425万台，同比增长24%，产销率98.4%。  
        公司作为工业缝纫机龙头企业，在技术、渠道、管理等方面具有较大优势，2017年产销量增速及收入增速均高于行业增速，其中工业缝纫机产量同比增长67%，销量同比增长56%。我们认为，2018年公司有望继续扩大优势，获得高于行业的增速。  
        看好公司业绩增长持续性，有望成长为全球工业缝纫机巨头    
        看好公司市场占有率逐步提升、海外市场拓展加速、裁床产品销售获得突破：  
        1)  国内低端产能在激烈的市场化竞争中陆续退出市场，行业重新洗牌，公司拥有核心技术、先进管理模式和优势渠道有望占有更大的市场份额。  
        2)  近年来纺织服装行业向东南亚等低成本国家地区迁移，公司把握产业迁徙机遇，拓展海外业务。海外收入占比近年整体持续提升，保持在较高水平，2017年达56%。  
        3)  公司2009年收购德国奔马，并成立拓卡奔马，公司在裁床领域业务有望迅速抢占市场。国内裁床普及率极低，市场空间有望达250亿元。  
        投资建议：公司有望成长为全球工业缝纫机巨头。我们判断公司在国内市占率不断扩大，裁床产品发力，海外出口持续提升，业绩有望持续超市场预期。预计2018-2020年EPS分别为2.26/2.88/3.50元，对应PE为27x/21x/17x。维持"增持"评级。  
        风险提示：服装行业景气度低于预期；海外市场扩展低于预期；裁床产品销量增速低于预期。