光大证券-中小市值行业周报：白羽肉鸡行业迎来向上周期-180503

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        ◆投资观点：看好估值合理、业绩存在改善预期的公司
        年报及一季报已过。本周部分突发事件对市场形成冲击，但整体表现较平稳。我们认为价值蓝筹的高点已过，在经过17  年的快速上涨后，业绩增长预期或已透支，需警惕业绩增速回落而带来的杀估值风险。二季度来看，政策的催化作用边际递减，同时业绩落地需要验证时间，中小创反弹或暂告一段落。我们看好估值处于相对低位，同时业绩存在改善预期的公司。
        ◆行业层面：白羽肉鸡行业迎来向上周期
        引种持续偏紧。由于主要引种国家爆发禽流感，我国对其陆续封关，造成近三年我国祖代引种量持续低位。17  年我国引种量仅68.7  万套；且当前仅对新西兰、波兰开放引种渠道，预计18  年祖代更新量60  万套左右。
        强制换羽难以为继。强制换羽可以延长产蛋周期，平滑供给短缺周期。根据我们测算16、17  年，在全行业全部实行强制换羽背景下，若要实现行业供给平衡，则存栏祖代鸡需求分别为110.9  万套、92.4  万套。若祖代、父母代均不强制换羽，则16、17  年的祖代鸡存栏供需平衡值分别为133.1  万套、123.4  万套。而16、17  年的实际祖代鸡存栏为111.8  万套、119.6  万套。当前国外育种场在不断通过调整祖代引种结构来限制国内的强制换羽，公鸡引种不足，强制换羽难以为继续。
        存栏下行明显。18  年3  月全国祖代白羽肉种鸡存栏117.65  万套，已为历史同期底部。截止至18  年4  月上旬，全国父母代在产存栏仅1918  万套，仅为17  年高点的60%。种鸡供给不足已逐步传导至父母代。
        产业链景气度向上，关注相关公司：1）高业绩弹性公司：益生股份（002458.SZ）、民和股份（002234.SZ）。2）肉鸡生产企业：圣农发展（002299.SZ）、仙坛股份（002746.SZ）。
        本周我们去掉部分业绩不及预期公司：新时达、黄河旋风、豫金刚石，调整后的投资组合为：西王食品、奥佳华、荣泰健康、伊之密、青岛金王、科陆电子、蓝帆医疗。
        ◆风险提示：新股发行加速带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。