中泰证券-中国银行-601988-18年1季报点评：负债稳定，增速平稳-180430

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        投资要点          
        季报亮点：1、存款增长强劲，环比+5.1%，占比提升1.2%至81%。2、负债端成本保持稳定，计息负债成本率环比小幅上行3bp。3、手续费连续5个季度同比正向增长（+0.01%）。季报不足：1、增速相对较弱：剔除出售银行影响，营收和拨备前利润同比增速分别为2%，1%。2、费用增长较快：同比+5.6%。      
        财报概览：营收和PPOP增速下滑，归母净利润增速回升。1Q17-1Q18营收、拨备前利润、归母净利润同比增长3.1%/-6.9%/-3.0%/-0.6%/-1.8%、10.2%/-6.8%/-2.7%/-0.1%/-4.3%、0.1%/11.5%/7.9%/4.8%/5.0%。    
        1Q18业绩增长拆分：规模、息差、拨备正向贡献业绩；非息、成本、税收负向贡献。边际变化：1、正向贡献因子中，规模正向程度减弱，息差、拨备正向贡献程度提升；2、负向贡献因子中，非息负向贡献力度增强，成本、税收转为负向贡献。    
        投资建议：公司2017、2018E  PB  0.71X/0.65X；PE  6.43X/6.0X（国有银行PB  0.86X/0.75X；PE  6.74X/6.32X），公司经营稳健，海内外布局增强抗风险能力。公司估值安全边际高，会带来稳健收益。    
        风险提示：经济下滑超预期。