国开证券-信用债周报：短端小幅走跌，长端开始上涨-180305

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        内容提要：
        本周央行实现净投放资金1200  亿元，环比下降73.9%。
        资金面总体上边际收紧。其中7  天回购利率报收3.2782%，较前1  周3.1533%上行约12.49BP；7  天新质押式国债回购利率报收3.4376%，较前1  周4.0302%下行约57.22BP。
        资产证券化方面，本周共计发行37.6  亿元ABS。其中，“花呗56”为德邦花呗第五十六期消费授信融资资产支持专项计划，规模合计30  亿元。
        发行方面，受低基数效应和短融发行量环比大升1123.9%影响，信用品种发行量明显回暖。本周发行规模共计708  亿元，环比上行1016.7%。从信用品种与全口径债券的发行规模比较来看，前者的环比增速要高721  个百分点。
        信用品种总体上呈现短端小幅走跌，长端开始上涨的特征。节前数周信用品种短端开始上涨，长端并未跟随。节后收益率下行动能从短端传导至长端，长端收益率也开始下行。
        春节前后短端信用品种出现双跌。节前一周信用品种短端出现调整，比如1  年期AA+、AA、AA-、A+等级收益率当周均上行7.29BP；节后短端收益率整体延续上行态势，近两周的最大升幅分别为1.78BP、6.66BP。
        展望下周，公开市场方面有2400  亿元逆回购到期和1055  亿元MLF  到期。临时准备金动用安排（CRA）陆续到期，银行资金压力将加大，两会期间资金面大概率保持平稳。另外美联储加息背景下，不排除在三月我国有跟进上调公开市场操作利率的可能，可予以关注。操作上，债市积弱已久，强监管态势下仍以稳健防御为主。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。