光大证券-易流科技-835955-2017年年报点评：收入规模显著提升，物流大数据积累深厚-180427

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        ◆收入增长61.52%，归母净利润增长151.39%。
        易流科技2017  年全年实现营业收入1.26  亿元（YoY+61.52%），H1、H2  占比分别为41.63%、58.37%；归属于挂牌公司股东净利润949  万元（YoY+151.39%），H1、H2  占比分别为82.60%、17.40%；扣非后归母净利润439  万元（YoY+120.64%）；摊薄EPS  为0.25  元，加权平均ROE达26.66%。
        ◆SaaS  平台服务成为营收主力，带动整体收入快速增长。
        公司2017  年平台服务收入6030  万元（YoY+41.78%），收入占比达48.01%；硬件销售收入3736  万元（YoY+23.47%），收入占比29.74%；技术开发及服务收入1193  万元（YoY+139.79%），收入占比9.50%；软件销售及服务收入156  万元，收入占比1.24%。
        ◆净利率大幅上升，费用率整体下降。
        公司2017  年毛利率50.49%（-0.55pcts）；净利率7.42%（+21.33pcts）；扣非归母净利率达3.49%（+20.80pcts）；管理费用率23.56%（-13.22pcts）；销售费用率20.64%（-13.12pcts），财务费用率1.02%（-0.05pcts）。公司净利率上升主要与公司三费率下降有关，其中销售费用率下降得益于销售队伍的整合和设备赠送费的减少。
        ◆物流大数据平台积累深厚，客户体系不断完善。
        公司在物流大数据领域拥有8  年的经验积累，基于软硬一体的三大战略平台形成了中国最大的公路运输产业链互联网平台。公司的客户留存率始终保持行业领先水平，连续多年与宝洁、平安产险等世界500  强公司合作，且随着物流可视化、透明化逐渐向货主群体传导，未来三年公司在货主和物流领域的市场空间巨大。
        ◆研发投入保持高位，持续推动业务转型升级。
        公司注重研发投入，研发支出占营业收入比例维持在10%左右，2017年新增9  项专利，共申请软件著作权48  项。2017  年公司基本完成研发基础架构从.net  向Java  的转型，为未来延伸物流大数据、物流金融和货车后服务等应用打下坚实基础，预计将产生更多的利润增长点。
        ◆估值分析。易流科技当前约3.72  亿元市值，对应2017  年PE  为39x。
        ◆风险提示：产业政策变化影响业务推进速度、技术升级提升研发费用