光大证券-优炫软件-430208-2018一季报点评：收入增长动力持续，盈利能力显著提升-180429

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        ◆收入增长21.79%，归母净利润提高55.06%。
        优炫软件2018Q1  实现营业收入5,791.44  万元（YoY+21.79%）；归母净利润250.13  万元（YoY+55.06%）；扣非后归母净利润240.95  万元（YoY+49.78%）；摊薄EPS  为0.03  元。
        ◆毛利率大幅上升，三费率同比略升。
        公司2018Q1  毛利率为48.95%（YoY+45.57pcts）；净利率为4.19%（YoY+0.80pcts）；扣非归母净利率4.16%（YoY+0.78pcts）；管理费用率30.20%（YoY+0.58pcts）；销售费用率16.94%（YoY+3.49pcts），财务费用率1.77%（YoY+1.55pcts）。毛利率的大幅上升得益于业务规模的显著扩张。销售费用率上升主要由于公司销售渠道网络的加速扩张。
        ◆产品研发、渠道布局发展迅速，助力公司业绩持续增长。
        公司积极进行销售渠道的拓展，完善覆盖全国重点区域的销售和服务网点，新增客户群体是驱动公司收入和利润大幅增长。此外，公司发展模式从项目驱动型向产品驱动型转变取得成效。优炫云数据库（UXDB）等新产品的放量带动了收入的持续增长。
        ◆信息安全产品国产化进程加速，公司发展动力强劲。
        目前我国信息安全产品的国产化进程正加速推进，预计在政策的持续推动下，未来国内信息安全厂商的市场份额将会进一步提升，2018  年全行业市场规模有望超过500  亿元。公司在过去5  年内业绩增长超过10  倍，市场扩容将为公司业绩的持续提升提供稳定的动力。
        ◆广渠道+强技术+新人才，公司核心竞争力突出。
        公司拥有强大的渠道网络，辐射全国20  余省，实现对信息安全需求较高的区域进行全覆盖，在第一时间响应客户需求；同时公司扎根技术研发，研发投入持续多年收入占比超过20%。公司顺应行业发展趋势，重点布局云安全和大数据安全类产品，预计区块链事业部、研发总部和云数据计算中心的建设将为公司的技术发展提供更多的技术资源。此外，公司采用“科学家+管培生+股权激励”的人才战略，为公司的长远发展提供保障。
        ◆估值分析。优炫软件当前约11.14  亿元市值，对应2017  年PE  为21x。
        ◆风险提示：技术开发和升级滞后、行业竞争影响盈利能力等。