东证期货-豆粕调研报告：油厂豆粕库存高，下游需求疲弱提货缓慢-180502

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        ★调研目的及概要：
        中美贸易摩擦一波三折，市场如何判断未来中美贸易摩擦的发展？猪肉价格连续下跌，生猪养殖企业亏损严重，未来豆粕终端需求是否能够恢复？豆粕价格反弹过后与杂粕的价差扩大，饲料厂是否调整配方改变豆粕掺兑比例？环保压力对豆粕需求又有多大的影响？带着上述疑问，东证期货豆粕研究员赶赴两湖地区调研。
        整体来看，供给方面，油厂压榨利润很好，开机率较高，供给充裕，豆粕库存压力较大，部分油厂胀库。尽管中美贸易摩擦给进口大豆供给带来很大不确定性，但目前现货市场态度理性，多数油厂已经购买远期基差合同，9  月前进口大豆供应仍然充裕。
        需求方面，2018  年环保限制对养殖行业的影响边际效益递减，目前生猪价格低迷，养殖前景悲观，补栏积极性很差，未来两个月，生猪存栏量或继续下滑。肉禽养殖同样亏损，蛋禽养殖尚维持微薄利润，但禽类整体对豆粕需求难有提振。尽管水产养殖逐渐进入旺季，但对豆粕需求有限，难以对豆粕整体饲用需求构成较强拉升。另外，春节过后由于豆粕价格反弹，多数饲料厂已经调整了配方，调降了豆粕掺兑比例，未来豆粕需求很难明显增长。
        ★投资建议：
        在此前政策频出，豆粕期价大幅波动后，豆粕期现货市场回归理性，价格走势平稳。我们需要继续关注中美贸易摩擦新进展，谈判是否能够达成协议，这是近段时间影响豆类的重要因素。目前阿根廷大豆减产已成事实，但不足以支撑豆粕目前价格，若中美双方能够达成协议避免贸易战，由于豆粕需求疲弱，且短期内很难走强，豆粕主力合约有望跌至3100  元下方。但若加增关税计划得以实施，豆粕主力合约会快速拉升至3700  元上方。目前来看前者概率更大。
        ★风险提示：
        中美双方态度均很强硬，贸易摩擦升级，进口大豆加增关税导致豆粕价格快速拉升。