兴业证券-百洋股份-002696-火星时代达成业绩承诺，公司将持续加码文教领域-180502

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        投资要点
        事件：公告2017年及1Q18分别实现营收23.94亿/5.06亿元，同比增15.74%/29.03%，毛利率分别为16.6%/23.93%，同比+4.89ppts/+14.48  ppts，归母净利分别为1.13亿/0.13亿元，同比增91.04%/1,629.72%。每10股派现3.50元、转增7股。
        原有业务稳步增长，新增教育业务收入，公司盈利能力增强。公司营收增长主要原因：（1）饲料及饲料原料板块的产销量稳步增长，市场占有率稳定提升；（2）并购火星时代后新增教育业务收入。火星时代拥有25个具体产品，800多门课程，业务覆盖UI设计、互联网、影视制作等领域的专业教育，在校生超8000人。火星时代现已在13个主要城市拥有了15个教学中心，未来三年还是会以每年5家左右的速度扩张，期望达到一百多家教学中心的规模。此外，公司还积极拓展新品类，VR设计、青少年培训包括青少年美术等将在今年逐步落地。另外在线教育业务的增长也远超预期，可谓爆发式增长。作为数字艺术教育的龙头，有望充分受益数字创意产业成长带来的持续增长，公司业务规模与盈利能力将显著增强。。
        18Q1较去年同期扭亏为盈，公司将持续加码文教领域。自17年8月将火星时代纳入合并范围后，公司经营呈较好发展势头，18Q1较去年同期扭亏为盈。随着公司学员数量的稳步增长，经营业绩相应提升。公司以9.74亿元收购火星时代100%股权，后者承诺2017-2019年实现扣非归母净利润分别不低于0.8/1.08/1.46亿元，CAGR为35%，火星时代2017年业绩承诺超额完成。公司将持续加码文教领域，提升业务协同效应。此次并购完成之后，百洋股份后续的外延并购计划将会围绕火星时代展开，持续加码文化教育领域，最大限度地发挥业务协同性。
        盈利预测及投资评级：公司作为罗非鱼制品行业龙头，主业稳健发展同时积极向数字艺术教育领域转型，谋求新的利润增长点。看好公司后续对火星时代资产的整合以及教育文化产业链的进一步铺设，调整公司2018-2020年EPS为0.69/0.84/1.04元，5月2日收盘价对应PE为29/24/19倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：公司主营业务竞争激烈，火星时代业务拓展不及预期。