兴业证券-分众传媒-002027-年报及一季报点评：行业回暖，渠道下沉，重回成长周期-180502

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        投资要点
        事件：分众传媒发布年报与一季报，并拟以不超过13元/股的价格回购不超过30亿元人民币总额股票。
        公司因行业回暖和行业地位实现高增长，客户行业结构优化提升抗风险能力，政府补助占比降低但有望维持稳定，投资收益有望可持续。1）业绩优异，主要源于：广告行业回暖、公司行业地位稳固，公司2018Q1毛利率同比上升1.34pct，根据CTR数据广告行业开始复苏。2）业务板块：公司楼宇媒体业务因线下流量崛起而收入超预期，影院广告阶段性增速低于行业，随着2018年三四线城市带动票房回暖，影院广告有望增速回升。
        3）客户结构：互联网行业广告收入增幅降低至4.01%，但并未影响公司整体收入增长，客户结构优化缓解投资者担忧。
        4）非经常性损益：政府补助占营收比例降低，公司已进行多个产业布局，未来投资收益有望持续。
        盈利预测与评级：我们调整了公司盈利预测，预计2018-2020年公司将实现归母净利润69.39/82.32/97.20亿元，对应12231.57百万股本EPS分别为0.57/0.67/0.79元，对应5月2日收盘价PE分别为20/16.8/14.3倍。公司推出"现金分红+股本转增+股票回购"的投资者回报计划，彰显公司投资价值，维持公司"审慎增持"评级。
        风险提示：行业竞争风险；广告行业复苏不及预期风险；宏观经济不及预期风险；重要广告主广告预算调整风险；