东吴证券-月度策略及金股组合：从核心资产到核心技术-180502

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        投资要点      
        宏观分析：1）一季度实际GDP增速平稳，名义增速大幅回落。三驾马车中，消费表现强劲，对于经济增长的贡献进一步提升；投资贡献下降，和固定投资增速放缓趋势一致；净出口转为负贡献。2）海外主要经济体复苏势头小幅放缓；美联储加息缩表背景下，地缘政治紧张导致油价上升，通胀预期升温，美债再度逼近3%，权益市场承压。3）央行定向降准表明货币政策和宏观审慎"双峰"监管模式下，今年以来相对宽松的流动性有望延续，"稳货币+紧信用"有利于债券收益率进一步下行。4）预计4月份经济数据仍将维持稳中略有回落，关注地方债务严监管导致的基建下滑，以及中美摩擦升级对出口及相关行业的影响，若摩擦进一步升级，不排除今年经济政策目标的微调。  
        策略分析：    
        近期上市公司的年报和一季报基本全部披露完毕，从财报数据的角度来看，此前自上而下的分析逻辑被进一步验证。之前针对风格切换我们曾提到，如果实体经济拐点出现，作为一阶导的蓝筹板块业绩拐点将随之出现，届时蓝筹的驱动逻辑将被显著削弱。在此基础上，我们结合PPI变化、政府工作报告和实体融资环境等信号，推测接下来很快就会见到本轮经济复苏的阶段性高点。结合财报，目前来看无论从盈利增速或者资本开支的角度，成长股目前都具备显著优势。  
        成长风格已经探明，市场的主线将逐渐转向成长，核心方向在于新兴制造业。  
        风险提示；中美贸易摩擦超预期；实体经济增速低于预期。