中泰证券-金域医学-603882-常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量-210816

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事件：2021年8月16日，公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入54.55亿元，同比增长57.01%；归母净利润10.59亿元，同比增长90.55%；扣非归母净利润10.29亿元，同比增长91.43%。

上半年业绩增速亮眼，Q2受高基数影响增速放缓。

2021H1公司整体继续实现较快速的增长，其中常规业务快速恢复，新冠疫情小范围爆发继续贡献增量。

2021Q2单季度公司实现营业收入27.77亿元，同比增长20.52%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长2.59%，利润增速较Q1有所放缓，主要是2020Q2年高基数以及新冠检测单价下降所致。

规模效应优势明显，结构优化提升盈利能力。

公司新冠核酸检测持续增长，常规检测业务快速恢复，收入规模大幅提升，固定成本费用摊薄效应越发明显；与此同时，公司持续优化费用管理，增益效果显著。

2021H1销售费用率11.51%，同比下降0.66pp，管理费用率11.47%，同比下降0.69pp，财务费用率0.10%，同比下降0.24pp，管控措施再见成效。

另一方面，公司注重高质量发展，高端项目、优质客户不断扩大，进入项目结构优质发展期，三级医院收入（扣除新冠）占比提升至34.48%，客户单产提升52.88%，主营业务毛利迅速提升，提振公司整体盈利水平；2021H1公司主营业务毛利率为46.36%，同比提升1.92pp，其中医检业务毛利率为46.20%，提升1.15pp，净利率20.22%，同比提升2.23pp。

后疫情时期常规业务快速恢复，新冠常态化防控持续带来检测需求。

（1）常规检测业务方面，2021H1，公司常规业务收入实现33.46亿元，同比增长47.60%，较2019年增长31.57%。

从细分业务来看，公司各项检测服务均实现稳健增长，其中血液疾病系列收入同比增长39.90%，实体肿瘤系列同比增长57.11%，神经免疫及自身免疫疾病系列同比增长56.52%；疫情防控进入常态化阶段后，医院诊疗活动逐步恢复，我们预计随着终端诊疗人次持续恢复，公司常规检验业务有望保持快速增长态势。

（2）新冠检测方面，2021年上半年公司实现新冠检测收入约21.09亿元，截止2021年6月末公司累计检测量超过9900万人份，共建设116个病原学诊断中心，单日核酸检测产能达到100万管；目前国内部分区域新冠疫情反复爆发，核酸检测业务需求旺盛，我们预计未来新冠检测业务有望持续为公司贡献业绩增量。

聚焦临床检测需求，不断提升科技创新能力。

公司始终坚持创新驱动战略，将服务临床需求作为业务发展的导向，全面推动多学科综合检验平台建设。

（1）检验项目方面，截至2021年6月末，公司检验项目已经超过2800项，已获得40张国内外认证认可证书，数量居第三方独立医学实验室行业首位；（2）团队建设方面，公司成立了由45位海内外重量级专家组成一流学术委员会；海外引进学科带头人超30人，国内外检验、病理和临床知名专家超200人；拥有硕士及以上学历员工642人，技术与研发团队近5000人，为公司实现科技创新提供有力的人才保障；（3）研发投入方面，公司高度重视研发投入，2021H1公司研发费用达到2.25亿元，同比增长25.46%。

盈利预测与投资建议：根据中报数据，我们微调盈利预测，预计2021-2023年公司收入107.93、103.53、119.93亿元（调整前88.47、95.49、112.92亿元），同比增长30.92%、-4.07%、15.83%，归属母公司净利润18.51、14.10、16.76亿元，同比增长22.62%、-23.81%、18.82%，对应EPS为4.03、3.07、3.65。

考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。