平安证券-银轮股份-002126-1Q业绩符合预期、期待厚积薄发-180501

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        投资要点
        事项：公司发布  2018  年一季报：1Q18  实现营业收入  12.0  亿元，同比增长29.5%；归母净利润  1.0  亿元，同比增长  30.1%；每股收益  0.13  元，每股净资产  4.30  元。
        平安观点：
        1Q  收入符合预期，原材料影响毛利率。2018  年一季度收入  12.0  亿元，同比增长  29.5%，主要是由于  1  季度重卡（1Q  累计销量同比增  11%）、工程机械维持景气度，乘用车增长较快估计为  30%。2018  年一季度毛利率  25.9%，同比-0.5  个百分点，主要是由于原材料铝在  1Q  维持高位（同比上涨约  5-10%），影响毛利率约  0.5-1  个百分点。公司发布经营目标，预计  2018  年上半年归母净利润同比增  15-30%。
        汇兑损失导致财务费用率提升，三费率整体下降。2018  年一季度期间费用率  14.3%，同比-0.6  个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为  3.1%、9.5%、1.7%，同比分别-0.3、-0.9、+0.7  个百分点。财务费用的提升主要是由于美元汇兑损失约  1000  万所致，销售、管理费用率持续下降，公司生产自动化、规模效应逐渐凸显，三费率有望在未来3  年降低  2-3  个百分点。
        专注热管理产品，布局新能源系统总成。公司主力产品油冷器、EGR  冷却器屡获新订单，水冷器进一步配套通用全球平台，单车  ASP  得以提升，后续有望配套冷却模块；布局新能源热管理总成，单车配套价值量从  500元升级至  2000  元，其相关产品已经获得  CATL、吉利、广汽等订单，预计新能源时代公司有望加速订单获取。
        盈利预测与投资建议：公司产品布局优异，市场份额还有较大提升空间，传统产品突破德系、日系客户，新能源产品进入  CATL  等配套体系，业绩有望持续增长。维持原有业绩预测，预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.51、0.64、0.80  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）乘用车市场不及预期，乘用车市场由于受宏观景气度影响，销量增速不及预期；2）年降幅度超预期，如果乘用车市场增速放缓，主机厂年降压力可能增大，对公司毛利率产生影响；3）原材料涨价超预期，公司原材料占比较高，原材料涨价影响公司毛利率。