光大证券-步步高-002251-2018年一季报点评：业绩符合预期，营收稳健增长-180429

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        ◆公司1Q2018  营收同比增长13.95%，归母净利润同比增长10.35%
        4  月28  日，公司公布2018  年一季报，1Q2018  实现营业收入53.90亿元，同比增长13.95%，增幅小于4Q2017  增长的16.41%。实现归母净利润1.67  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.19  元，同比增长10.35%，实现扣非归母净利润1.60  亿元，同比增长1.64%，业绩符合预期。1Q2018公司其他收益为1117.91  万元，较上年同期增加972.38  万元，主要系政府补贴增加。公司预计1H2018  归母净利润为2.08-2.70  亿元，同比增长0.00-30.00%
        ◆综合毛利率上升1.02  个百分点，期间费用率上升1.37  个百分点：
        1Q2018  公司综合毛利率为22.24%，较上年同期上升1.02  个百分点。1Q2018  公司期间费用率为17.63%，较上年同期上升1.37  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为15.30%/  1.82%/  0.52%，较上年同期分别上升0.78/  0.46/  0.13  个百分点。
        ◆区域商业龙头，业态不断升级，激励机制不断完善，数字化加速
        公司门店已经遍及湖南、广西、江西、四川、重庆等五省各地州市，截至2017  年末，公司拥有各业态门店318  家（超市267  家、百货51  家），在湖南和广西区域，公司是综合性商业龙头。公司不断推进业态升级，超市在2017  年6  月推出“鲜食演义”模式，2017  年共进驻13  家门店。公司激励机制不断完善，4Q2017  开始在门店推广合伙人制，已在20  多家门店试行。2017  年9  月，公司实施员工持股计划，有利于提升企业效率。2018年初，腾讯受让公司6%股份，京东受让公司5%股份，公司与腾讯、京东开展战略合作，有利于加速构筑数字化运营体系。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为公司处于快速扩张期，业绩受到新门店培育、收购门店整合相关费用拖累，难以大幅提升。我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.19/  0.20/  0.22  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        跨区域经营的风险，市盈率处于较高水平。