光大证券-翠微股份-603123-2018年一季报点评：业绩基本符合预期，营收呈现回暖态势-180429

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        ◆公司1Q2018  营收同比增长1.43%，归母净利润同比增长20.74%
        4  月28  日，公司公布2018  年一季报，1Q2018  实现营业收入13.76亿元，同比增长1.43%，而4Q2017  营业收入同比减少5.10%。实现归母净利润0.46  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.09  元，同比增长20.74%，增幅小于4Q2017  增长的28.46%，实现扣非归母净利润0.45  亿元，同比增长12.91%，业绩基本符合预期。1Q2018  公司归母净利润增幅较大的主要原因是：1）毛利率较上年同期上升0.17  个百分点，期间费用率较上年同期下降0.45  个百分点，2）营业外支出为2.93  万元，上年同期为358.84万元，主要系关闭清河店支付租赁解约补偿。
        ◆综合毛利率上升0.17  个百分点，期间费用率下降0.45  个百分点：
        1Q2018  公司门店无变动，公司商品销售的收入分别是13.18  亿元，同比增长1.41%。1Q2018  公司综合毛利率为19.54%，较上年同期上升0.17个百分点。1Q2018  公司期间费用率为13.77%，较上年同期下降0.45  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为10.77%/  2.99%/  0.01%，较上年同期分别下降0.32/  0.04/  0.09  个百分点。财务费用率大幅下降的主要原因系刷卡手续费下调。
        ◆主力门店具有区位优势，自有物业比重高，品牌影响力较大
        公司下属的7  家百货门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19.4  万平方米，自有物业占比为48.22%，较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力，2017  年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号，品牌影响力继续得以巩固。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为当前百货行业回暖趋势明显，公司营收增速转正，关闭亏损门店后费用下降态势明显，我们维持对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为0.30/  0.33  /  0.36  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。