兴业研究-司库策略谈第43期：资管新规落地之初~5月市场分析-180501

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        摘要  ：
        本周，我们分析  本周，我们分析  5月的市场和操作策略。  资管新规终于落地，  然而对业务层面的影响或许才开始显现。双支柱调控框架下，资金面波动或相对减弱，但临近  中旬的  税期，仍不可以掉轻心。  中长期同业负债的回落或将逐步传导到主动存款端，  非标、信贷  定价短期仍应坚持，地方债配置值凸显在关注供给高峰的同时可考虑积极参与。
        本周市场回顾：
        本周中降准落地实施，然而资金面要从四开始才逐步好  本周中降准落地实施，然而资金面要从四开始才逐步好  本周中降准落地实施，然而资金面要从四开始才逐步好  转。考虑到降准以及月末财政支出释放的流动性，央行本周在公开市场净回笼  2700  亿。
        本周，资金利率变化方面：除  1个月期限以外，其他整  个月期限以外，其他整  体下行。其中短端跟随资金面变化而回落，长则延续前期走势。非银方面，  势。非银方面，  7天以内的利率由于跨月因素，环比上周行  天以内的利率由于跨月因素，环比上周行  60BP  60BP。
        同业存单发行方面，本周量环比继续回落。月末余额较  同业存单发行方面，本周量环比继续回落。月末余额较  同业存单发行方面，本周量环比继续回落。月末余额较  上月下降  2318  亿。期限结构分布上，  本周重点在两头亿。期限结构分布上，  本周重点在两头亿。期限结构分布上，  本周重点在两头1M  和  1Y  ，  主要有国股行发带动。价格方面，  主要有国股行发带动。价格方面，  主要有国股行发带动。价格方面，  主要有国股行发带动。价格方面，  主要有国股行发带动。价格方面，  主要有国股行发带动。价格方面，  主要有国股行发带动。价格方面，  主要有国股行发带动。价格方面，  3M  以内期  限回升，其余以内期  限回升，其余以内期  限回升，其余以内期  限回升，其余限回落。
        国债方面，一级市场  本周发行  680  亿，贴现国债  3M  100  亿，  1Y  、10Y  、各  290  亿。国债二级市场  ，动长短收益率走高，短端则随资金面趋稳而回落。10-1期限利差本周走扩至62BP。  
        国开债方面，呈现全面上行的态势，10年期品种回到4.4%上方，目前隐含税率处于18.3%的水平。  
        地方债方面，一级市场发行一单，甘肃债66亿。二级市场方面，本周成交量254亿，利率走势完全跟随国债。