光大证券-鄂武商A-000501-2017年年报及2018年一季报点评：业绩基本符合预期，销售费用率持续下降-180428

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        ◆公司2017  年归母净利润同比增长25.18%  ，1Q2018  同比减少0.41%
        4  月28  日，公司公布2017  年年报和2018  年一季报，2017  年实现营业收入181.22  亿元，同比增长2.44%，实现归母净利润12.41  亿元，折合成EPS  为1.61  元，同比增长25.18%。1Q2018  公司实现营业收入48.36亿元，同比增长3.51%，实现归母净利润2.85  亿元，同比减少0.41%，业绩基本符合预期。2017  年公司归母净利润大幅提升的主要原因是：1）毛利率较上年上升0.50  个百分点，期间费用率较上年下降1.03  个百分点。2）处置长期股权投资产生的投资收益为3820.01  万元，主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。
        ◆2017  年期间费用率下降1.03  个百分点，1Q2018  下降0.25  个百分点
        2017  年公司新开4  家超市。2017  年公司综合毛利率为22.70%，较上年上升0.50  个百分点。2017  年公司期间费用率为12.95%，较上年下降1.03个百分点，其中销售费用率较上年下降0.71  个百分点。1Q2018  公司综合毛利率为20.72%，较上年同期下降0.24  个百分点。1Q2018  公司期间费用率为12.32%，较上年同期下降0.25  个百分点，其中销售费用率较上年同期下降0.23  个百分点。
        ◆湖北地区零售龙头地位稳固，购物中心数量多，自有物业比例高
        公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，购物中心业务拥有10  家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为146.5  万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77  家门店，其中35  家门店位于武汉市，门店总面积约为66.81  万平方米。公司梦时代广场项目投资较大，短期可能带来较大资本支出，但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。
        ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
        我们认为公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支，短期内净利润难以显著提升，我们维持对公司2018-2019  年归母净利润的预测，分别为12.3/  12.6  亿元，并预测2020  年归母净利润为13.0  亿元，对应的2018-2020年EPS  分别是1.60/  1.64/  1.68  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧