光大证券-长电科技-600584-2018一季报点评报告：并表导致业绩大幅下滑，但盈利能力显著提升-180429

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        ◆事件：
        公司发布2018  年第一季度报告，实现营业总收入54.90  亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润525.08  万元，同比减少86.29%。
        ◆点评：
        并表导致业绩大幅下滑，但盈利能力显著提升。公司发布2018  年第一季度报告，实现营业总收入54.90  亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润525.08  万元，同比减少86.29%，主要系资产重组于2017  年5  月完成，苏州新科、苏州新朋2017  年6  月控股比例从39.39%变为全资子公司，少数股东损益影响导致归母净利润大幅减少。实际上，公司的盈利能力大幅提升，公司的利润总额从上期的-6715  万元变成了1001  万元，实现了扭亏为盈；公司的毛利率从上期的9.81%提高到了12.26%，期间费用率从上期的14.28%降低到了12.70%，息税前利润率也从上期的4.00%提高到了4.39%。
        先进封测能力行业领先，龙头地位更加稳固。协同效应显现，星科金朋江阴厂、长电科技本部与长电先进发挥各自优势，已建立起从芯片凸块到FC  倒装的强大的一站式服务能力。根据YOLE  最新统计，在2017  年全球先进封装供应商排名中，长电科技将以7.8%的市占率超过日月光、安靠（Amkor）、台积电及三星等，成为全球第三大封装供应商。根据IC  Insights报告，2017  年，长电科技销售收入在全球集成电路前10  大委外封测厂排名第三。全球前二十大半导体公司80%均已成为公司客户。
        ◆盈利预测：
        我们看好公司在先进封装上的技术布局，国内外优质客户的合理配置和积极开拓，以及与大股东中芯国际的协同效应，进一步巩固龙头地位。我们维持预测公司2018-2020  年EPS  为0.73、1.15、1.69  元，当前股价对应  PE  分别为31、20、13  倍，维持6  个月目标价25.55  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        半导体行业景气度下降；生产成本上升；星科金朋协同效应不及预期。