平安证券-均胜电子-600699-1Q受一次性费用影响，期待盈利能力恢复-180501

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        投资要点
        事项：公司发布  2018  年一季报：1Q18  实现营业收入  69.8  亿元，同比增长7.0%；归母净利润  0.3  亿元，同比-85.0%；每股收益  0.03  元，每股净资产  13.37元。
        平安观点：
        1Q  毛利率有所恢复，整合效应初显。2018  年一季度收入  69.8  亿元，同比增长  7.0%。2018  年一季度毛利率  17.1%，环比提高  2.8  个百分点，其中安全系统业务毛利率回升  2.3  个百分点，主要是由于  KSS  2017  下半年投产新产能，部分高田订单转入，产能处于爬坡期，1Q  良率和效率有所提升导致，预计整体毛利率有望平稳提升。高田于  4  月份并表，预计增厚公司收入体量。
        三费率有望逐步降低。2018  年一季度期间费用率  15.4%，同比提高  2.1个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为  2.1%、10.6%、2.7%，同比分别提高  0.8、0.4、0.9  个百分点。报告期内公司进行  20  亿融资，财务费用有所增加，研发费用支出略有增加导致管理费用率提升，2017  年研发费用占收入比已经达  7.1%。高田项目产生的中介费、整合费、财务费用等一次性费用约为  2  亿元，剔除一次性费用，1Q  净利润增幅10.6%。  后续随规模扩大，费用率有望逐渐降低。
        全球汽车安全业务处于领先地位。公司成功收购高田，销售额为全球汽车安全领域第二名，市场份额约为  30%，后续一次性费用已经较少，盈利能力预计会不断提升。在主动安全方面持续投入，并且基于全球研发中心多点布局，其  360  环视已经批量供货，高田在双目方案和商用车  ADAS  方面也有较多产品，为未来拓展智能驾驶市场奠定坚实基础。
        盈利预测与投资建议：汽车安全随业务不断整合，盈利能力有望提升，智能车联业务预计保持高增长，看好公司长远发展。由于公司受费用和整合期影响，调低  2018-2019  年业绩预测，预计  2018-2020  年  EPS  分别为1.01、1.18、1.33  元（原有业绩预测为  2018-2019  年  EPS  为  1.12、1.54元），维持“推荐”评级。
        风险提示：1)整合不及预期，公司整合高田期间费用率和毛利率恢复周期较长，影响盈利能力  2）乘用车景气度不及预期，国内市场乘用车景气度影响公司收入和毛利率，对公司业绩带来影响  3）全球宏观景气度不及预期，欧美市场对供应商的定价策略若有改变，会给公司价格带来一定压力，影响当期业绩。