平安证券-岭南股份-002717-18Q1符合预期，水治理/生态/文旅共驱业绩持续高增长-180501

《平安证券-岭南股份-002717-18Q1符合预期，水治理/生态/文旅共驱业绩持续高增长-180501（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-岭南股份-002717-18Q1符合预期，水治理/生态/文旅共驱业绩持续高增长-180501（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事项：  
        公司収布2018年1季报，报告期内实现收入9.77亿元，同比增长+88.68%，实现归母净利0.88亿元，同比增长+83.49%，扣非净利为0.88亿元，同比增长+84.24%。公  司  预  计2018年1-6月  实  现  归  母  净  利3.01~4.01亿  元  ，  同  比  增  长+50%~100%。
        平安观点：  
        18Q1  业绩高增长符合预期，盈利水平保持稳定：公司  18Q1  业绩持续高增长，营收与归母净利同比分别增长  88.68%和  83.49%。公司  18Q1  毛利率为  28.90%，同比下降  2.65pct，但得益于坏账准备冲回（18Q1  资产减值损失为-0.13  亿元）和  17Q4  收购微传播  23.30%股权带来的投资净收益增加（18Q1  投资净收益为  0.04  亿元），公司盈利水平保持稳定，18Q1净利率为  8.91%，同比基本持平，ROE  为  2.39%，同比增加  0.61pct。
        期间费用率小幅降低，经营现金流有待改善：公司  18Q1  期间费用率为19.57%，同比减少  0.19pct，其中销售费用率为  0.88%，同比增加  0.26pct，管理费用率为  15.69%，同比减少  2.86pct，财务费用率为  2.99%，同比增加  2.42pct。公司  18Q1  经营性现金流为-4.76  亿元，同比下降  105.82%，主要由于公司经营觃模扩大，营运资金流出增加所致。公司  18Q1  存货周转率为  0.20  次，同比减少  0.07  次，应收账款周转率为  0.60  次，同比增加0.06  次。
        三大板块齐头幵进，18  年业绩高增长无忧：公司积极落实“大生态+泛游乐”战略，力推“水务水治理”、“生态修复”和“文化旅游”三大板块协同収展，打造城乡服务运营商。18  年以来，公司新签订单持续释放，报告期内累计公告中标项目  75.40  亿元，其中  PPP  项目占比达  79.7%。据我们估计，目前公司在手订单超过  300  亿元，其中  250  亿元为生态环境与水环境治理订单，50  亿元为主题乐园订单。公司在手订单饱满，多元化融资幵举将保障项目顺利执行，2018  年业绩将维持高速增长。
        盈利预测与投资建议：公司积极推动“水务水治理”、“生态修复”和“文化旅游”协同収展，打造城乡服务运营商；公司在手订单饱满将助力公司业绩持续高增长。维持公司  2018-2020  年归母净利润预测为  9.91  亿元、14.86  亿元和  19.91  亿元，对应  EPS（最新摊薄）为  0.99  元、1.48  元和  1.98元，对应当前股价  PE  分别为  12.8  倍、8.6  倍和  6.4  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期：公司的生态修复与水务水环境治理项目普遍采用  PPP/EPC  模式开展，如果未来项目融资成本提升以及融资进度放缓，将导致公司项目执行不达预期，影响公司营收增长；高科技主题游乐项目执行不达预期：公司文化旅游的收入主要来自恒润科技的高科技主题游乐项目，如果未来公司高科技主题游乐项目订单执行速度放缓，无法顺利按期完成，将对公司营业收入增长产生负面影响；应收账款风险：公司应收账款数目较大，如果未来不能及时回收，将对公司业绩产生负面影响。