平安证券-潍柴动力-000338-1Q18实现高增长，公司竞争优势愈加明显-180501

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        投资要点
        事项：
        公司公布2018年1季报，报告期内，公司共实现营业收入392.1亿元（+12.1%），归母净利润19.2亿元（+62.7%），归母扣非净利润19.9亿元（+70.6%）。
        平安观点：
        觃模效应叠加产品升级，母公司净利润高增速：1Q18  重卡行业销量  32.3万辆，同比增加  13.8%。1Q18  母公司实现营业收入  101.8  亿元（+7.1%），净利润  15.5  亿元（+40.9%），公司净利润增速远高于行业增速。毛利率28.9%，比  17  年同期提高了  4.3  个百分点。我们认为，母公司毛利率的提高一方面受益于収动机销量同比提高，觃模效应的作用；另一方面受益于产品升级，盈利能力更好的大排量収动机占比提升。
        重卡增速可能放缓，公司利润增速仍有望好于行业：考虑到  2Q17  重卡行业销量基数较高，不排除  2Q18  重卡销量增速放缓的可能性。对潍柴而言，母公司净利润增速仍有望高于重卡行业，主要原因在于：公司在重卡収动机领域的市占率不断提高；产品持续升级，单台収动机盈利能力提高；工程机械、农业装备、工业动力等非道路用产品销量不断提升。
        子公司盈利能力增强，海外业务占比有望继续提高：1Q18，扣除母公司净利润以外实现净利润为  3.7  亿元（17  年同期为  0.8  亿元），同比增加378.1%。从  17  年的数据看，陕重汽和法士特产品的单台盈利能力明显提高，我们认为  18  年陕重汽和法士特车产品仍有望保持较高的盈利能力。近年来，海外业务占公司营业收入和净利润的比重不断提高，该趋势可能延续，适度多元化的収展将进一步保障公司平稳収展。
        盈利预测与投资建议：2018  年公司重卡収动机的市占率有望继续提升，大排量収动机销量的提升将提高公司的盈利能力，海外业务的収展积极推进。长远看，公司目前积极布局新能源领域，有望进一步扩大竞争优势。维持对公司业绩预测，  2018~2020  年的  EPS  为  0.91  元、0.97  元和  1.0元，维持  “推荐”评级。
        风险提示：1）重卡行业销量不及预期：由于投资和基建需求不及预期，下游对重卡的需求不及预期，公司収动机销量可能会受到影响；2）上游原材料涨价：如果上游原材料涨价，将对公司成本和盈利能力造成一定的影响；3)海外业务推进不及预期：如果欧洲和美国经济增速放缓，可能影响海外子公司的収展和盈利。