光大证券-蓝帆医疗-002382-公司持续跟踪报告：打造世界级医疗器械供应商-180501

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        ◆收购柏盛国际方案过会，成功向高耗值医疗器材领域迈进
        收购全球知名心脏支架领域公司柏盛国际93.37%的股权已获得证监会通过，公司正式向高端医疗器械领域进军。心血管医疗器械为全球第二大类别的医疗器械，2015  年全球市场规模约为423  亿美元，预计2022  年有望增至623  亿美元。我国已是仅次于美国的第二大支架市场，  2009  年至2016  年大陆地区PCI  治疗次数复合增长率达16.53%。
        柏盛国际产品储备丰富，同时拥有覆盖全球的销售网络，是全球知名的心脏支架企业。收购完成后，柏盛国际在2013  年全球药物洗脱支架的市场竞争中位于前列，排名第四，市场占有率约为7%。从地区来看，2016年柏盛国际在欧洲、亚太（除日本、中国外）及非洲的主要国家和地区总共占据11%的市场份额；而在中国市场，旗下的吉威医疗占有率约为18.5%。并购完成后，上市公司业绩将大幅增厚，且与现有业务形成协同。
        ◆医疗级PVC  手套全球市占率第一，丁腈手套产能放量
        蓝帆医疗是国内医疗级PVC  手套龙头企业，目前产能和市场占有率均为世界第一，拥有120  多条专业生产线，占据全球大约22%的市场份额。公司利用自有资金拓展升级品种-丁腈手套，第一期20  亿支/年的产线已投产，第二期40  亿支/年的产线将于2018  年下半年开始建设。随着丁腈项目产能的释放，公司医疗手套业务将维持稳健增长。
        ◆兼具稳健性与成长性的细分领域龙头公司，维持“买入”评级
        公司是兼具稳健性与成长性的细分领域龙头公司，传统业务PVC  手套增长稳定，丁腈手套放量在即；同时公司拟收购全球领先的心脏支架企业柏盛国际，打造世界级医疗器械供应商，成长空间广阔。
        我们预计公司现有业务18-20  年实现的EPS  为0.50  元、0.62  元和0.69元。假设CBCH  II  在18  年下半年并表，公司18  年-20  年的备考EPS  为0.44元、0.75  元、0.88  元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：并购发展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险