光大证券-苏宁易购-002024-2018一季报点评：业绩符合预期，线下渠道拓展与线上规模增长并举-180430

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        ◆公司1Q2018  营收同比增长32.76%，归母净利润同比增长42.15%
        公司公布2018  年一季报：1Q2018  实现营业收入496.20  亿元，同比增长32.76%；实现归母净利润1.11  亿元，折合全面摊薄EPS  0.01  元，同比增长42.15%，实现扣非归母净利润2050  万元，而上年同期为-7787  万元，业绩符合预期。
        ◆综合毛利率上升0.29  个百分点，期间费用率下降0.04  个百分点
        1Q2018  公司综合毛利率为16.37%，较上年同期上升0.29  个百分点。1Q2018  公司期间费用率为15.44%，较上年同期下降0.04  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为11.91%/  3.14%/  0.39%，较上年同期分别变化-0.11/  0.01/  0.07  个百分点。
        ◆线下渠道拓展如火如荼，线上月活用户与交易规模增长迅速
        报告期内公司门店“一大两小”体系中的“两小”苏宁小店与易购直营店开店速度较快，一季度分别新开门店187/  108  家，截至报告期末公司在大陆及海外地区拥有各类型门店共4141  家。同店方面，公司各类型门店在商品结构和互动体验上都有所改进，带来同店收入的不同程度增长。云店、常规店和县镇店同店收入同增5.86%，坪效同增6.56%；红孩子同店同增52.57%，直营店同增35.23%。线上方面易购APP  月活用户同比增长60.48%，线上平台实体商品交易总规模达到397.71  亿元，同增81.50%。
        此外，2018  年4  月初公司通过全资子公司与迪亚协定收购其持有的上海迪亚零售有限公司及迪亚天天（上海）管理咨询服务有限公司100%股权，有望通过本次交易获得迪亚在上海地区的323  家门店，预计公司上海地区的影响力将得以加强。
        ◆维持盈利预测，维持“买入”评级
        我们维持对公司18-20  年全面摊薄净利润分别为之前为0.10/  0.10/0.13  元的预测，公司线下增长良好与线上规模扩容迅速，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期。