华创证券-农林牧渔行业周报：禽链价格回升，继续推荐肉鸡板块-180501

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        投资要点
        上周农业指数下跌1.42%，跑输沪深300指数1.31个百分点
        上周（4月23日至4月27日）农林牧渔（申万）指数下跌1.42%，沪深300指数下跌0.11%，中小板指下跌0.36%。
        行业数据点评
        上周六玉米现货价1862.12元/吨，环比跌1%，同比涨10%；大豆现货价3516.32元/吨，与上周持平，同比跌3.5%；豆粕3282.12元/吨，环比跌1.3%，同比涨8.3%；小麦2470元/吨，环比跌0.7%，同比跌5.9%；上周五NYMEX棉花84.51美分/磅，环比跌1.1%，同比涨6.5%；上周四NYBOT11号原糖11.35美分/磅，环比跌2.8%，同比跌28.1%。
        上周五猪肉价格18.89元/公斤，环比涨0.3%，同比跌22%；生猪价格9.94元/公斤，环比跌1.7%，同比跌35.1%；仔猪价格25.01元/公斤，环比跌1.8%，同比跌46.7%；二元母猪价格1563.24元/头，环比跌0.5%，同比跌23.2%；猪粮比5.18，环比下跌1.2%，同比跌43.5%；上周五自繁自养头均亏损190.45元/头，前一周五亏损171.14元/头。
        本周一山东烟台鸡苗价格2.2-2.7元/羽，上周日1.9-2.4元/羽，鸡苗价格上涨0.3元/羽。本周一山东烟台肉毛鸡价格3.83-3.93元/羽，上周日3.8-3.9元/羽，较上周上涨0.03元/羽。黄羽鸡价格震荡盘整：周五快大鸡5.98元/公斤，环比跌1.3%，同比涨39.1%；中速鸡7.45元/公斤，环比跌3.3%，同比涨49%；土鸡8.03元/公斤，环比涨0.8%，同比涨50.4%；乌骨鸡6.44元/公斤，环比涨7.7%，同比涨34.4%。2018年第16周（4月16日至4月22日）父母代鸡苗价格37.05元/套，较前一周上涨0.44%。
        投资要点
        1、继续推荐肉鸡板块：禽产业链价格回升，强制换羽难以为继
        2018年第16周（4月16日至4月22日）父母代鸡苗价格37.05元/套，已连续15周维持在30元/套以上。在产祖代种鸡存栏量80.85万套，同比下滑0.9%，处于2009年以来同期最低水平；后备祖代种鸡存栏量37.3万套，同比下滑23.5%。监测企业在产父母代种鸡存栏量1371.79万套，环比上涨4.87%，同比下滑13.61%，若考虑监测企业父母代在产存栏占全国在产总存栏比重，全国在产父母代种鸡存栏为2038万套，同比大降29%，较2016年同期下滑30%；后备父母代种鸡存栏量854.23万套，同比下滑12%，处于2014年以来同期底部区域；父母代鸡苗销量87.55万套，环比出现回升。
        站在当前时点，我们继续坚定看好肉鸡板块。（1）我们预计2018年祖代引种量降至65万套以内（含益生），2018年美国或不会复关。预计2018年安伟杰（新西兰）引种不超过30万套，科宝（新西兰）不超过12万套，再考虑益生自繁20万套，2018年我国引种量不超过65万套，在2017年基础上进一步下降。我们判断美国今年无法复关，除受到中美贸易摩擦影响外，美国近期爆发低致病性禽流感，按我国惯例，无论是低致病性或高致病性禽流感都不会复关。此外，法国、荷兰、英国近期也相继爆发高、低致病性禽流感；（2）强制换羽难以为继。强制换羽最重要的就是种公鸡，我国从新西兰引进祖代鸡的公系占比由2017年4月前15%降至2017年4月后的10%，目前父母代种公鸡也相当紧缺，据我们上周调研的山东大型企业反馈，2016年该企业父母代种公鸡占比15：100，而目前该比例已大幅降至6-8：100，部分区域甚至出现寡妇鸡；（3）受强制换羽影响，部分品种支原体感染严重，且疫苗防疫效果不佳，支原体疫病有加重倾向。（4）我们继续推荐仙坛股份、益生股份、圣农发展。
        2、上周生猪养殖头均亏损190元，五一长假前猪价未现反弹
        本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，上周五生猪价格回落至9.94元/公斤，自繁自养头均亏损190元/头，亏损幅度较前一周增大，五一长假猪价并未出现反弹。当前玉米、豆粕价格更接近于2010年4月水平，我们判断猪价仍有进一步下行空间。
        本轮周期最大特点在于，大型生猪养殖企业扩张速度极快，且中长期出栏规划激进，我们由此推断，猪价下行期很可能超过以往周期。持续亏损将给养殖企业资金链带来较大压力，我们将密切跟踪上市养殖企业出栏情况。
        3、雪榕生物：预计2018-19年金针菇销量高速增长，并购良机浮现
        （1）我国食用菌工厂化率提升空间巨大，日、韩、欧美、台湾、韩国等发达国家或地区工厂化食用菌占有率均超过90%以上，而我国工厂化产品占比不到7%，尚处于初级阶段；（2）近年来，我国食用菌工厂化企业间发展极不均衡，大型规模企业发展迅速，中型规模企业停滞不前，小型规模企业则加速退出，行业整合效果显著；（3）公司中期战略重心仍在金针菇，做实全国市场，寻求合适并购标的。我们预计2018-2019年公司金针菇产销量将分别达到36万吨、50万吨，市占率将分别达到30%和35%，此外，随着如意情、华绿折戟IPO，工厂化生产企业格局料将会出现巨变，2018-2019年公司会综合考虑区域互补、团队协作等因素寻求合适并购标的。（4）香菇、真姬菇、杏鲍菇有望在2018年扭亏，我们预计2018年公司实现归母净利润3亿元（含上海工厂转让收益），同比增长146.2%，维持“推荐”评级。
        4、疫苗板块继续关注中牧股份
        中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017年7月工艺定型后，效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。股权激励计划获国资委批复，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善。
        生物股份：中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，17全年预计达1.3-1.4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。
        5、海大集团：猪料高速增长，水产料维持高景气
        公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）2018Q1净利润同比增长74%，主要得益于饲料销量高速增长，产品结构持续优化。
        行业动态
        法国发生1起家禽H5N3亚型低致病性禽流感疫情
        墨西哥发生2起H7N3亚型高致病性禽流感疫情
        芬兰发生1起野禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情
        一季度我国农业农村经济实现“开门红”
        风险提示
        销售不及预期，发生严重疫病。