国元证券-保隆科技-603197-TPMS与轻量化双布局，构建细分行业龙头-180427

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        事件：        
        2018年4月28号，上海保隆汽车科技股份有限公司正式披露2017年年报和2018年第一季度报告。2017年公司营业收入实现20.81亿元，同比增长23.95%，归属上市公司股东净利润实现1.74亿元，同比增长31.37%。2018年Q1实现5.85亿元，同比增长15.57%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长9.04%。        
        结论：        
        TPMS销量增加，营业收入增长较快。2017年，公司TPMS产品实现销售收入4.91亿元，同比增长65.24%，营业收入迎来了高速增长。其中国外外购TPMS产品实现销售收入1.68亿元，同比增长8.50%，继续保持北美AM市场领导者之一的地位；其中国内公司自制TPMS产品实现销售收入3.23亿元，同比增长126.91%，继续保持国内OEM市场领导者之一的地位，公司TPMS产品已在国内OEM市场具有较强的竞争力，已经为多家整车企业的主力车型配套供应TPMS，业务处于快速成长的阶段，在公司收入和利润中的占比逐年上升。公司对于快速增长的TPMS业务将继续加大产能建设，提高供应链管理能力，优化产品设计，提高成本竞争力，继续拓展国内OEM市场的同时，也加大对海外市场的投入，从而获得更大的市场份额，预期18年有较快的增长。  
        布局智能化、轻量化产品，优化市场分布。公司加大研发投入，2017年研发费用合计1.46亿元，比上年同期增加3,796万元，增幅35.07%，2017年研发费用占营业收入的比例为7.03%。公司对轻量化汽车结构件、汽车传感器、车载摄像头的研发、制造和市场开拓加大了投入。2017年，轻量化汽车结构件实现销售收入2,223.02万元，同比增长40.04%，并获得吉利、汇众等客户的多个项目定点。2017年，汽车传感器实现销售收入2,491.54万元，同比增长155.00%，预期今后将带来快速增长。        
        2017年，公司加大对车载摄像头的产品开发和产能建设的投入，获得了吉利的项目定点。公司投资了常州英孚传感科技有限公司，并参与设立国汽智能网联汽车研究院有限公司以及常州尚颀信辉股权投资基金合伙企业，2018年，公司将开展合肥基地的建设，以完善产业布局。
        预计公司2018年-2020年营业收入26.53亿元、35.82亿元与45.52亿元；净利润2.27亿元、2.86亿元与3.67亿元。对应EPS  1.94元、2.45元与3.13元，PE  22x、18x、14x。首次覆盖给予"买入"评级
        风险提示：
        未来经营过程中面临贸易风险、市场风险、经营风险、管理风险等。