东方证券-星宇股份-601799-业绩好于预期，拓展新客户有望保障盈利增长-180501

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        核心观点
        .  1  季度业绩好于市场预期。公司全年实现营业收入42.55  亿元，同比增长27.15%，实现归母净利4.7  亿元，同比增长34.32%，EPS  1.7  元。18  年1季度公司实现营收11.75  亿元，同比增长21.79%，实现归母净利1.31  亿元，同比增长32%，EPS  0.47  元。公司17  年分红方案为每股分红0.96  元，合计派发2.65  亿元。17  年净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率的提升。
        .  17  年车灯毛利率明显改善，18  年一季度成本控制良好。公司17  年毛利率为21.6%，同比上升0.6  个百分点，其中车灯业务毛利率上升1.16  个百分点。18  年1  季度毛利率为21.1%，同比持平。17  年三费费用率为9.9%，同比基本持平，其中财务费用率上升0.3  个百分点，主要是利息支出增加所致，受汇兑损益影响较小。18  年一季度费用率为9.1%，同比下降2  个百分点，销售费用率，管理费用率分别下降0.5、1.6  个百分点。
        .  公司持续拓展新客户，18  年有望受益于一汽大众新车周期。17  年公司在稳定原有客户的基础上又新增了吉利汽车、众泰汽车、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户，客户数量和质量均继续处于行业领先位置。公司车灯是南北大众的主要供应商，今、明两年是一汽大众新车周期，一汽大众将有多款SUV及换代车型上市场，公司将充分受益于一汽大众新车上市的配套。
        .  实施第三期员工持股计划，彰显管理层发展信心。公司已完成第三期员工持股计划，成交金额1519.49  万元，成交均价50.85  元/股。员工持股计划的实施有利于实现公司股东与员工利益的一致，彰显管理层发展信心。
        财务预测与投资建议
        因车灯毛利率提升好于预期，预测2018-2020  年EPS  分别为2.31、2.85、3.47元）  (原18-19  年预测为2.21、2.75  元)，参考可比公司给予18  年  24  倍PE  估值，目标价55.44  元，维持买入评级。
        风险提示
        乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。