太平洋证券-医药生物行业：利好政策不断，维持行业“看好”评级-180502

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        事件1：4  月27  日财政部等四部委发出《关于抗癌药品增值税政策的通知》，增值税率从17%降低到3%；4  月28  日卫健委提出5  月1日后将启动抗癌药国家集中采购和医保准入谈判，并建立鼓励研发创新、优先审评、降低流通成本和合理使用等长效机制。
        事件2：4  月28  日国务院办公厅正式发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。
        太平洋医药观点：
        事件1：两大政策对抗肿瘤药形成利好：量增&销售费用减少>降价，仅从肿瘤药角度出发：
        .  建议买入：现有肿瘤药品种、研发管线丰富；深耕抗肿瘤药物市场多年，销售渠道建设完善；抗肿瘤药收入在医药工业收入中占比大；发展趋势向好的：恒瑞医药、贝达药业、海正药业。
        .  建议关注：抗肿瘤药研发管线较为丰富的：中国生物制药、丽珠集团、科伦药业、天士力等；目前抗肿瘤药收入在医药工业收入中占比大且本次政策受益的绿叶制药、益佰制药。
        事件2：
        .  明确互联网医院的合法性，受益公司：优质线下医疗资源丰富、深耕“互联网+医疗健康”的信邦制药等；在慢病管理领域探索试点初具成效的乐普医疗、天士力、福瑞股份等；拥有中医药全产业链资源和“智慧+”大健康产业平台的康美药业。
        .  网售处方药似有松动，处方外流大势所趋，医保在线支付逐步拓展，医药电商（太安堂）和大型连锁药店（国大药房、老百姓、益丰药房、一心堂、大参林等）承接处方外流，最受益。
        .  即将港股上市的互联网医疗独角兽——平安好医生、微医等。
        事件1  点评：
        国家政策大力支持抗肿瘤药发展。1）此次抗癌药品税率调整包括103  个制剂品种，51  个原料药品种，涉及化疗药物、小分子靶向药、单克隆抗体等多个具有重要临床价值的品种，主要考虑降低患者用药成本，特别是纳入了阿帕替尼、埃克替尼和西本达胺这3  个国产小分子靶向药，彰显出对国内抗癌药产业的扶持。本次只发布了第一批抗癌药物清单，预计后续还将有产品陆续纳入。2）卫健委也将在5  月1  日后对已纳入医保的抗癌药将实施政府集中谈价和采购。3  家以上企业生产的，拟开展专项集中招标；生产企业不满3家的，通过谈判、撮合等方式，鼓励形成全国统一采购价格。3）此外，卫健委还明确提出对未纳入医保的抗癌药实行医保准入谈判，并建立鼓励研发创新、优先审评、降低流通成本和合理使用等长效机制。我们认为上述政策使抗癌创新从研发、生产到销售的全流程迎来了利好。审评时限的缩短加快了创新药上市速度；及时纳入医保将使得创新药加速放量；药品的合理使用也将使疗效不明确的辅助用药的市场份额进一步萎缩，有助于高临床价值创新药抢占市场空间。国产抗癌药物的发展迎来了黄金时期。
        两大政策对抗肿瘤药形成利好：量增&销售费用减少>降价。1）由于本次税率调整的主要出发点是降低终端价格，减轻患者负担，区别于之前胰岛素降低增值税率（2015  年通化通宝扣非净利润增长63%，主要由于中标价格未调整，公司不含税营业收入提高）。另一方面，考虑多个厂家竞争因素，我们认为厂家上调出厂价会谨慎。2）由于5  月1  日后国家将启动抗癌药国家集中采购和医保准入谈判，预计终端价格调整会相比以往更快到位。3）市场担心集中采购实施会降价，我们认为增值税率的降低已经降低终端价格12-15%，再进一步降的幅度有限。4）药品终端价格的降价减轻了患者经济负担，提高了药品的可及性，加上集中采购的实施，预计集中采购的相关产品销量会大幅增长，销售费用会下降（针对中上游的销售费用会降低，针对下游即医院终端的费用预计不变），对抗癌药物生产企业的业绩形成利好。
        降低增值税率，抗肿瘤药终端价格有望降低12%-15%。从终端价格看，目前我国药品增值税为17%，假设目前抗癌药物终端价格为1，国产药品的增值税调整至3%  之后，  终端价格将降至0.88（0.88=1/1.171.03），患者用药费用降低了12%。对于进口药品，此次税率调整还取消了3%的进口环节增值税，税率调整后的价格为0.85（0.85=1/1.17/1.031.03），降幅15%。同一通用名药进口和国产价格差距较大，本次降低/取消增值税率，基本不影响进口和国产药之间的竞争格局。
        投资建议——仅从肿瘤药角度出发
        .  建议买入：现有肿瘤药品种、研发管线丰富；深耕抗肿瘤药物市场多年，销售渠道建设完善；抗肿瘤药收入在医药工业收入中占比大；发展趋势向好的：恒瑞医药、贝达药业、海正药业。
      建议关注：抗肿瘤药研发管线较为丰富的：中国生物制药、丽珠集团、科伦药业、天士力等；目前抗肿瘤药收入在医药工业收入中占比大且本次政策受益的绿叶制药、益佰制药。
        事件  2  点评：  
        1、明确互联网医院的合法性，相关受益公司：优质线下医疗资源丰富、深耕互联网+医疗健康的信邦制药等；在慢病管理领域探索试点初具成效的乐普医疗、天士力、福瑞股份等；拥有中医药全产业链资源和“智慧+”大健康产业平台的康美药业。1）允许依托医疗机构发展互联网医院。医疗机构可以使用互联网医院作为第二名称，在实体医院基础上，运用互联网技术提供安全适宜的医疗服务，允许在线开展部分常见病、慢性病复诊。医师掌握患者病历资料后，允许在线开具部分常见病、慢性病处方。2）支持医疗卫生机构、符合条件的第三方机构搭建互联网信息平台，开展远程医疗、健康咨询、健康管理服务，促进医院、医务人员、患者之间的有效沟通。
        2、网售处方药似有松动，处方外流大势所趋，医保在线支付逐步拓展，医药电商（太安堂）和大型连锁药店（国大药房、老百姓、益丰药房、一心堂、大参林等）承接处方外流，最受益。1）对线上开具的常见病、慢性病处方，经药师审核后，医疗机构、药品经营企业可委托符合条件的第三方机构配送。探索医疗卫生机构处方信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享，促进药品网络销售和医疗物流配送等规范发展。2）加快医疗保障信息系统对接整合，实现医疗保障数据与相关部门数据联通共享，逐步拓展在线支付功能，推进“一站式”结算，为参保人员提供更加便利的服务。
        3、即将港股上市的互联网医疗独角兽——平安好医生、微医等。
        风险提示：政策落实进度缓慢；集中采购降价幅度超预期。