太平洋证券-医药行业2017年&2018年1季度医药财报分析：增速提升，持续分化-180502

《太平洋证券-医药行业2017年&2018年1季度医药财报分析：增速提升，持续分化-180502（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-医药行业2017年&2018年1季度医药财报分析：增速提升，持续分化-180502（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        医药行业：2018年1季度增长加速，剔除原料药扣非增长21%
        2018年1季度增长加速：2017年医药板块收入增长15%，扣非净利润增长14%（剔除原料药增长14%），相比2016年略放缓；2018年1季度收入增长22%、扣非净利润增长32%（剔除原料药增长21%），实现加速增长。VS：统计局公布的医药制造业（包含原料药）2017年&2018年1季度收入增长12.5%、15.8%；利润总额增长17.8%、22.5%。上市公司增长持续快于行业。
        2018年1季度收入加速增长源于：两票制大力执行背景下的“低开转高开”，体现为毛利润、销售费用大幅增长。
        2018年1季度利润加速增长源于：1）招标放量：2017年大部分省份招标完成；2）2018年1季度流感刺激。
        商业板块暂时拖累现金流：“应收账款+票据”增速2016-2018年1季度持续快于收入增速，体现为经营性净现金流2017年负增长，2018年1季度无明显好转，主要是商业板块2017年&2018年1季度现金流不好，预计后续有望逐步好转。
        细分板块：景气度&股价持续分化
        细分行业持续分化，景气度从上到下分别为：新型疫苗、医药创新、医疗服务、零售药店、医药仿制、品牌消费、商业配送、现代中药、血制品；其中新型疫苗可归为医药创新。与我们之前对行业的判断相吻合，也与我们今年以来首推新型疫苗、医药创新等细分板块逻辑相印证，股价也大幅印证了板块景气度。本篇专题我们对这九大细分板块进行了详细分析，供投资者参考。
        维持“创新”大牛市、但需“精选个股”，“估值合理细分领域龙头&底部拐点型公司”或更具性价比。
        展望2018年全年，招标放量逻辑仍存，行业秩序持续优化，上市公司增长快于行业，分化持续加剧，剔除原料药扣非增速预计仍能维持较快水平。维持行业至上而下景气度判断：新型疫苗、医药创新、医疗服务、零售药店、医药仿制、品牌消费、商业配送、现代中药、血制品。“估值合理细分领域龙头&底部拐点型公司”未来或更具性价比，敬请关注后续太平洋医药系列个股深度挖掘。