华泰证券-中小盘股17年年报、18年1季报业绩回顾：创业板2018Q1业绩增速拐头向上-180503

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        2017  年中小盘股整体营收和业绩增速分别为27.88%和10.85%
        2018Q1  创业板业绩增速拐头向上，中小板2018  年中报业绩预告向0-50%增长区间聚拢。我们将截止2018  年4  月30  日上市的中小企业板（含ST）、创业板公司合并为中小盘股作为整体（非金融）研究，2017  年年报合计收入49,440  亿元（+27.88%），合计实现净利润3,439  亿元（+10.85%）。在中美贸易摩擦背景下，市场避险情绪较重，我们认为风格仍偏向价值投资。
        2018  年一季度创业板整体业绩增速拐头向上
        2018Q1  中小盘股实现收入11,730.36  亿元（+23.91%），相比2017Q1  的31.57%下降7.66pct，实现净利润839.92  亿元（+22.97%），相比2017Q1的27.71%下降4.74pct。2018Q1  创业板营业收入和净利润增速分别为21.05%、26.53%，与2017  年全年业绩同比下滑的情况相比，趋势性向好。板块方面，综合17  年年报和18  年1  季报，我们认为稀有金属、玻璃制造II、计算机设备II  这三个行业处于较高景气度。
        中小盘股2017  年季度ROE  冲高回落，2018Q1  略有所回升
        从ROE  的绝对水平来看，中小盘股2017Q4  的ROE  水平下滑至1.82%，达2015  年3  月以来的新低，2018Q1  的ROE  回升至2.00%。2017  年整体毛利率基本稳定，期间费用率上升导致销售净利率下滑，进而影响ROE。
        警惕中小盘股商誉减值风险
        截止2018  年3  月31  日，创业板、中小板商誉分别达到2566  亿、3473亿元，占净资产比分别达到18.64%和10.42%。由于存量商誉金额高企，且2018  年较多公司的并购标的度过业绩承诺期，需要警惕大额商誉减值对于中小盘公司业绩的负面影响。
        约一半中小板2018  年中报业绩预告增长0-50%
        当把897  家中小板上市公司业绩预告中的增长区间的上下限均值测算时，我们发现有269  家预告负增长，占比29.99%；预告0-50%的公司有453家，占50.50%；预告50-100%的公司有69  家，占比7.69%；超过100%的有106  家，占比11.82%。相比于2017  年中报业绩预告，今年中报业绩预告有明显的向0-50%增长区间聚拢的趋势。
        核心观点
        A  股目前依然处于震荡阶段，在中美贸易摩擦加剧、金融监管趋严的宏观环境下，我们认为市场波动性将进一步加大，避险情绪有望进一步抬升，风格依然偏向价值投资。根据A  股目前的态势和策略观点的指导下，我们通过4  个指标筛选股票：2017  年报和2018  年1  季报业绩同比增长50%以上；2018  年1  季报业绩增速环比正增长；2018  年市盈率（TTM）35  倍以下。我们筛选出22  家公司，建议投资者关注，具体公司见正文。
        风险提示：市场风格出现变化；公司业绩增长不及预期；部分公司外延并购业绩低于承诺导致商誉减值。