太平洋证券-好莱客-603898-Q1业绩符合预期，估值便宜，维持“买入”评级-180430

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        事件：
        公司2018Q1  报告发布：2018Q1  公司实现营收3.45  亿元，同比增长30.89%，归母净利润0.36  亿元，同比增长38.41%，扣非后归母净利润0.28  亿元，同比增长40.08%,基本每股收益0.11  元。
        点评：
        控费能力有效提升，高盈利水平优势持续。2018Q1  公司毛利率提升0.47pct  至38.74%，净利率提升0.56pct  至10.31%，期间费用率下降1.36pct  至27.54%，其中销售费用率下降1.6pct  至18.55%，管理费用率提升0.53pct  至9.28%，财务费用率下降0.29pct  至-0.29%。公司拥有良好的成本管理能力，及周期波动下的弹性经营能力。
        渠道布局加密拓新，终端量价齐升。门店拆分数据来看，我们估计新开门店贡献9  约%收入，对应同店增长约20%，其中客单价增长约14%，同店订单数量增长约为5%，客单价的提升可以拆分为原态板占比提升带动约3%，销售更多柜体个数带动约11%，按城市等级来看，A/B/C  类城市客单价分别同比增长18%/14%/10%，订单数量增长19%/18%/17%，原态板销售面积占比分别提升17%/10%/6%。公司现有门店超1500  家，2018  年计划新增门店300  家，同时升级门店形象，打造中高端品牌印象，公司计划拓展工程渠道，加强与装修公司合作。公司不断加强品牌宣传，积极引流，提升单店获客量，随着全屋定制策略的推进和产品丰富出新，客单价也得到有效提升。
        开拓橱柜与木门新品类，大家居战略落地开花。2017  年公司启动橱柜与木门业务，橱柜业务将通过橱衣综合店的形式，与衣柜体系资源共享，并作为前端产品为衣柜引流，预计橱柜产品将于2018  年上半年面市。同时公司积极切入木门领域，预计木门产品将于2018  年下半年上市。橱柜、木门搭配当前衣柜系列，扩充公司全屋定制产品线，并将有效发挥作为家装前端流量入口的导流作用。
        我们预计公司2018-2019  年EPS  分别为1.42  和1.85  元，当前估计对应2018-2019  年PE  分别为20  和15  倍，估值便宜，维持“买入”评级。
        投资风险：原材料涨价、房地产景气程度下滑。