西南证券-医药生物行业2017年年报及2018年一季报总结：2018年一季报业绩加速明显，支持医药板块持续牛市-180502

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        投资要点
        医药行业：业绩回暖趋势明确。我们统计了268  家医药上市公司2017  年报及2018年一季度概况。268  家医药上市公司2017  年收入、归母净利润总额增速分别为19.4%、20.1%，2018年一季度收入、归母净利润总额增速分别为24.9%、30.1%。医药行业数据回暖的主要原因有：1）新进医保目录药品放量，尤其一季度更加明显；2）仿创类药品获批加快，“优先审评”效果显著；3）零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱；4）消费升级及健康意识拉动消费增长。从子行业看，2017  年收入、利润增速表现最好的行业分别是疫苗、医疗服务、CRO，2018年一季度利润增速表现最好的依次为疫苗、大输液、CRO。
        化药：大输液行业回暖，迎接量价齐升。1）化药制剂：  3  家大输液品公司2017  年、2018年一季度收入增速分别为25.2%、55.6%，2017  年、2018年一季度利润总额增速分别为26.7%、67.9%。不考虑大输液，2017  年及2018年一季度其他制剂公司收入增速为14%和23%、利润增速为45%和17%。重点看好：科伦药业、辰欣药业、恒瑞医药等；2）原料药：产品普遍提价带动新的增长周期。2017  年及2018年一季度收入增速为31.4%和42.6%、利润增速为18.2%和154.8%。重点看好：亿帆医药。
        中药系列：行业内部继续分化。1）品牌中药：短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变。2017  年及2018年一季度收入增速为13.4%和7.3%、利润增速为13.9%和12.6%；重点看好：片仔癀、广誉远等；2）中药注射剂：政策变化仍需观察。2017  年及2018年一季度收入增速为8%和13.8%、利润增速为-9.2%和0.5%；3）非注射中药：中药饮片、零售端药品市场前景较好。2017  年及2018年一季度收入增速为16.5%和12.9%、利润增速为-9.2%和32.6%；重点看好：华润三九、健民集团等。
        生物药系列：疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期。1）疫苗：重磅产品放量，行业高速增长。2017  年及2018年一季度收入增速为81.3%和175.5%、利润增速为123.2%和193%；重点看好：智飞生物和康泰生物；2）血制品：学术推广促进需求释放。2017年及2018年一季度收入增速为34.8%和34.8%、利润增速为8.8%和11.7%；重点看好：华兰生物和博雅生物；3）其他生物药：整体快速成长，单抗等蓄势待发。2017  年及2018年一季度收入增速为17.6%和21.9%、利润增速为33.8%和36%；重点看好：通化东宝及康弘药业。
        医疗器械：国产替代和渠道整合已成趋势。1）IVD：行业加大渠道整合，毛利率和净利率有所下降。2017  年及2018年一季度收入增速为28.2%和39.5%、利润增速为24.4%和34.1%；重点看好：迈克生物、安图生物；2）其他医疗器械：产业整合提升综合竞争力。2017  年及2018年一季度收入增速为24.1%和15.5%、利润增速为14%和13.2%；重点看好：乐普医疗和鱼跃医疗。
        非药械系列：医疗服务、零售药店、CRO表现靓丽。1）医疗服务：维持高增长趋势。2017  年及2018年一季度收入增速为42.1%和37.1%、利润增速为50.1%和64.9%；重点看好：信邦制药、爱尔眼科、美年健康、贝瑞基因。2）医药零售：整合后规模效应体现。2017  年及2018年一季度收入增速为23%和24.5%、利润增速为21.3%和28.4%；重点看好：益丰药房、老百姓；3）CRO：一致性评价+创新药崛起，行业高景气。2017  年及2018年一季度  收入增速为36.2%和73.6%、利润增速为73.6%和118.3%。4）医药流通：行业整合与产业链延伸为主要趋势。2017  年及2018年一季度收入增速为14.4%和16.6%、利润增速为22.5%和11.6%；重点看好：瑞康医药、柳州医药。
        风险提示：医保控费超预期风险，行业整合低于预期风险。