国海证券-科斯伍德-300192-2018年1季报点评：收购标的并表，业务规模大幅增长-180503

《国海证券-科斯伍德-300192-2018年1季报点评：收购标的并表，业务规模大幅增长-180503（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-科斯伍德-300192-2018年1季报点评：收购标的并表，业务规模大幅增长-180503（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        科斯伍德发布2018  年1  季度业绩公告：2018  年1  季度，公司实现营业收入2.36  亿元，同比增长134.24%；归属上市公司股东净利润1160.74万元，同比增长33.97%。每股收益0.0479  元，加权平均ROE1.63%，同比提升0.41  个百分点。
        投资要点：
        转型教育效果显现，教育已成公司主要盈利来源。科斯伍德1  季度收入规模同比增长134%、归属上市公司股东净利润同比增长34%，主要为龙门教育于2018  年1  月开始纳入合并报表范围所致。龙门教育1  季度实现归母净利润2721.62  万元，按科斯伍德持股比例49.76%计算可增加归属上市公司股东净利润约1354  万元，为科斯伍德1  季度净利润主要来源。
        油墨业务继续受成本因素影响，财务费用承压。母公司1  季度亏损4.75  万元，继续受化工原材料价格高位因素影响，1  季度毛利率同比下降2.74  个百分点至20.38%，公司已采取上调油墨和相关产品价格幅度5%-10%、扩大销售等措施应对原材料价格上涨影响。同时，1  季度母公司财务费用880  万元，导致三大费用率达到19.3%，费用方面承压。
        龙门教育1  季度维持高增速，费用管控情况良好。1）龙门教育2018年1  季度实现收入1.17  亿、归母净利润2721.6  万元，分别同比增长30%、39%。加权平均ROE8.25%，提升1.07  个百分点。2）1季度毛利率50.7%，较去年同期下降1.8  个百分点，师资等成本上升幅度大于收入上升幅度，毛利率呈小幅下降态势。3）费用管控情况良好，三项费用率26.2%，较去年同期减少2.3  个百分点，其中销售费用率、管理费用率均有不同程度下降。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级  预计2018-2020  年公司归属上市公司股东净利润分别为6198  万元/8678  万元/11371  万元，EPS分别为0.26  元/0.36  元/0.47  元，对应动态PE  分别为31.4  倍/22.4倍/17.1  倍，维持增持评级。
        风险提示：1）油墨原材料价格波动风险；2）环保政策风险；3）教育产业政策风险；4）市场竞争加剧；5）教育业务扩张不达预期风险；6）大股东股权质押被平仓风险；7）股票市场波动风险。