太平洋证券-浙江鼎力-603338-一季报业绩增速略低，全年不改高增长趋势-180428

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        事件：公司发布2018年一季报，2018Q1公司实现收入3.11  亿元，同比增长23.04%，净利润7011  万元，同比增长4.38%，扣非净利润6726  万元，同比增长0.71%。
        一季报业绩增速略低，主要受春节、汇率等多方面因素影响：2018Q1  公司收入3.11  亿元，同比增长23.04%，净利润7011  万元，同比增长4.38%，增速低于市场预期。收入增幅略低有以下几方面原因：1）春节因素影响，今年春节较去年晚半个月，影响正常发货；2）从销量来看，整体增幅约36%，仍然较高，但由于出口占比较大，约占70%，人民币汇率较去年同期大幅升值而公司未调价影响收入；3）产品结构来看，一季度出口产品中小剪叉产品占比较高，产品单价较低。
        综合毛利率有所下降，二季度有望显著好转：2018Q1  综合毛利率为37.49%，较17  年全年39.00%下降1.51pct，主要原因是：1）汇率升值影响毛利；2）小剪叉占比高，而毛利较低；3）今年原材料价格有所上升。针对人民币升值，公司将于二季度提高出口售价，预计毛利率将显著好转。期间费用率方面，2018Q1  销售、管理、财务费用率分别为4.63%、4.60%和0.90%，分别同比+0.58pct、-1.41pct  和-0.44pct，费用控制成效显著。
        重心转向国内市场，全年将保持高增长趋势：公司海外拓展卓有成效，2017  年收购美国CMEC  公司25%股权，深入布局美国这一全球最大高空作业平台市场。由于中美贸易战，市场预期公司将受到较大影响，我们认为公司可以采取规避措施或向下游转嫁税负，整体风险可控。国内市场方面，目前市场保有量估计仅4-5  万台，行业正处于爆发期，公司作为国内行业龙头，将把重心转向国内市场，重点开拓国内优质客户。2018  年3  月，公司与上海宏信签署战略合作协议，标志着公司产品受到国内最大租赁商认可。整体来看，公司在国内和国外市场仍将保持高增长趋势。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020  年净利润分别为3.82  亿、5.67  亿和8.01  亿，对应PE  分别为29  倍、19  倍和14  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：海外市场受贸易战影响，国内市场竞争加剧等