交银国际-华能新能源-0958.HK-1季度盈利略超预期，略提高盈利预测及目标价-180502

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        財務資料摘要：根據公司公佈的中國會計準則財務資料，2018  年  1  季度公司實現銷售收入人民幣33.92億元，同比增長18.7%，基本符合我們預期；歸屬母公司股東淨利潤人民幣  14.28  億元，同比增長  34.7%，略超我們預期。
        財務資料簡析：1）1  季度公司銷售收入增幅低於行業內主要可比公司，主要原因是公司的風電場在全國分佈較平衡，受本次北方地區棄風改善、風資源大幅好轉的影響較小，發電量增速略低。不過，公司的收入增幅僅比發電量增幅低  1.1  個百分點，好於主要可比公司的  2-3  個百分點的下降幅度。1  季度公司毛利率同比提升  3.8  個百分點至  63.3%；2）公司財務費用同比增幅僅  3.0%，占收入的比例同比下降  2.4  個百分點至  15.8%，加上其他收益，導致公司營業利潤率同比增加  8.4  個百分點至  47.8%；3）營業外收入大幅減少以及實際所得稅率明顯提升，導致公司淨利潤率同比僅增加4.9  個百分點至  42.7%。
        趨勢預測：公司近兩年新增裝機較少，但新項目品質普遍較好，風機利用小時比之前平均水準提高約  15-20%。雖然公司  1  季度發電量增速低於主要可比公司，不過我們認為今年餘下三個季度的發電量增速也不會明顯下降。
        盈利預測與估值：我們略調高公司風電售電價格，並作出其他小的調整，調整後公司2018/19  年每股基本盈利預測提高12.1%/5.2%至  0.378元/0.404元人民幣。我們調高公司目標價至  4.09  港元（原  3.99  港元），相當於我們  2018/19  年預測市盈率  8.8  倍/8.2  倍，及  2018  年市賬率  1.25  倍。重申買入評級。