中航证券-石英股份-603688-一季度点评：下游市场景气带来广阔业绩增长空间-180423

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        业绩回顾：公司2018  年一季度营业收入为1.42亿，同比增长29.34%；归属上市公司股东净利润  2406.9万元左右，同比增长  61.36%；扣除归属上市公司股东净利润为2246.9万元，  同比增长  69.52%。经营活动产生的现金流量净额增长20.43%。2018年预计下游行业景气，将支撑公司未来业绩不断增长。
        2017年公司收入结构：主营业务同比增长26.09%，归属母公司股东净利润同比增长33.19%。其中，光源行业占公司主营业务收入的  47.95%；光纤占公司主营业务收入的  32.37%；光伏行业的主营收入较上年同期增长  38.96%，占公司主营业务收入的  19.68%。
        下游行业景气快速发展。公司传统电光源正向着特种应用领域深度发展，高端光源及激光领域是公司未来业务的新亮点；光通信行业市场需求量持续增长，光纤领域未来将成为公司销售的重要增长点之一；物联网、区块链、汽车电子、  无人驾驶、  5G、  AR/VR  及  AI等多项创新应用发展，半导体行业有望保持高景气度，公司高纯度石英材料是半导体硅片生产过程中的关键材料，有望受益。
        我国光伏发电产业成长迅速，成本下降和产品更新换代速度不断加快，从2007年到2017年，光伏发电度电成本累计下降了约90%。2018年4月12日在格尔木标段三峡、协鑫投出0.31元/kWh，创中国光伏投标电价最低记录。光伏发电成本不断下降给未来光伏市场带来机遇，据行业数据显示，2017  年，全球新增装机容量99GW，国内新增装机量53.06GW，占全球新增容量的53.6%，  IEA预测，2017-2022年间全球可再生能源新增装机将至少达到920吉瓦(其中风电321吉瓦、光伏438吉瓦)。公司光伏市场空间广阔。
        风险因素：国家光伏产业补贴政策力度下降；公司应收账款增长过快从而形成坏账的可能性。
        我们预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.522元、0.649元和0.695元，对应的动态市盈率分别为29.45倍、23.71倍和22.12倍，在考虑企业行业龙头地位以及上下游产业链增长预期，给予买入评级。