安信证券-3月工业和国有企业盈利、债务数据综述：盈利恶化，边际缩表-180427

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        盈利恶化，边际缩表——3  月工业和国有企业盈利、债务数据综述
        统计局的数据显示，3月工业企业利润同比增长3.1%，大幅低于前两月的16.1%；虽然工业企业利润率和毛利率均是  2011  年以来同期的最高水平，但资产周转率是  2011  年以来同期的最低水平。从负债的角度，3  月工业企业负债余额同比增长  5.8%，低于前值  6.0%。根据现有的数据，我们认为  PPI  同比增速后续将继续震荡下行，与此相应，工业企业利润将边际恶化，进一步扩表动力有限。
        财政部的数据显示，3月国有企业利润同比增长8.7%，大幅低于前两月的25.3%；虽然国有企业利润率是  2012  年以来同期的最高水平，但资产周转率是  2012  年以来同期的最低水平；从负债的角度，3  月末国企负债余额同比增长  8.7%，是历史最低水平，前值  9.3%，关注与国有企业去杠杆相关的违约风险暴露以及信用利差走阔风险。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。