中泰证券-中集集团-000039-集装箱、能化装备等主要业务持续向好，海工与汇兑损失影响业绩-180501

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        投资要点          
        2018年一季度业绩同比下降12%，看好公司2019年业绩有望创历史新高    
        公司发布2018年一季报，2018年一季度营收达192.5亿元，同比增长31.19%，实现归母净利润人民币4.46亿元，同比下降12.44%，扣非归母净利润1.71亿元，同比下降62.24%。收入增长主要来源于集装箱、道路运输车及能化板块，归母净利润下滑主要因汇兑损失增加及海工业务亏损扩大等因素影响。  
        我们认为，随着公司主要业务盈利持续改善，海工装备业务风险逐步释放，公司2019年业绩有望创历史新高。  
        主要业务板块持续向好，汇兑损失增加与海工亏损扩大拖累业绩  
        1)  集装箱业务：2018年一季度全球集装箱航运持续改善，集装箱市场延续2017年以来的旺盛需求。2018Q1集装箱业务实现收入72.6亿元，同比增长37%；  
        2)  道路运输车辆业务：主要受益于国家GB1589-2016政策及环保督查影响的延续等利好因素所带来的需求提振（主要为轿运车市场），以及欧洲经济复苏带来的市场回暖。2018Q1道路运输车辆业务实现销售收入47.2亿元，同比增长14.3%；  
        3)  能化装备业务：受益于国际油价回升以及中国经济发展状况良好的影响，公司能化装备订单同比增长。2018Q1能化及液体食品装备业务实现销售收入28.77亿元，同比增长28%；  
        4)  海工装备业务：虽然2018年以来国际油价有所回升，但海工市场持续低迷。2018Q1公司海工装备业务实现营收3.03亿元，同比下降37%；  
        5)  汇兑损失：2018Q1公司财务费用为4.73亿元，同比大幅增长69.5%，财务费用率达2.46%，同比增长0.56pct，主要因汇兑损失增加所致。  
        公司产业聚焦、战略整合有望提速    
        经过多年的发展，公司已发展较多的业务子板块。2018年4月公司向港股公司中国消防出售Pteris股权的交易完成，公司完成对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。我们预计公司产业聚集、战略整合将提速。  
        海工风险逐步释放业绩弹性较大；土地价值潜力大，公司价值有望重估    
        国际原油价格中枢不断上移，油气资本开支有望提高，投资方向逐步由陆地转向海上。公司海工装备引入产业基金稀释风险，业绩弹性较大。  
        公司大量工业用地有望"工转商"，土地价值潜力较大，公司价值有望重估。  
        投资建议：看好公司业绩增长持续性，2019年有望创历史新高！预计公司2018-2020年归母净利润为35.3/43.1/50.4亿元，EPS为1.18/1.36/1.52元，PE为14/12/11倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估；维持"买入"评级。  
        风险提示：贸易摩擦导致集装箱业务下滑风险；海工装备业务低迷风险。