国元证券-建设机械-600984-塔吊租赁业务持续成长，资产减值拖累业绩-180502

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        事件：
        公司4  月底披露2017  年报和2018  一季报。
        公司2017  年实现营收182917  万元，同比增长32.97%；净利润2356.20  万元，同比下降71.38%。
        2018  年一季度实现营收3.43  亿，同增35.57%；净利润亏损614  万元，去年同期亏损1017  万元。
        拟每10  股转增3  股。
        结论：
        公司业绩低于我们之前的预估，主要是由于天成等其它子公司所引起的资产减值损失拖累业绩，子公司庞源租赁业绩符合预期。
        随着对其它子公司的调整，庞源租赁业绩将使上市公司业绩表现更为突出。我们维持2018/2019  年净利润预测2.78  亿元/4.13  亿元，维持“买入”评级。
        正文：
        1、资产减值损失拖累2017  年业绩。
        公司2017  年营收同增32%，净利润大幅下滑71%，主要是受资产减值1.68  亿影响。其中坏账损失8915  万元，存货跌价损失380  万元，商誉减值损失2701  万元，其他4857  万元。商誉减值、其他和部分坏账损失均受子公司天成影响。天成业绩承诺期为2015-17  年，随着业绩承诺期结束，相关资产减值项目将不再影响业绩。此外，若股价回升，相关减值项目将冲回。因此，资产减值对业绩的影响程度将在2018  年降低。
        2、子公司庞源租赁业绩创历史新高。
        2017年庞源租赁完成产值14.08亿元，同比增长39.41%。其中国内装配式住宅项目塔吊产值1.48亿，同比增长184%，印证了我们之前对装配式建筑需求增长的分析。截至2017年12月底，庞源租赁全年新签合同总额超过17亿元，在手合同延续产值8.93亿元，较年初增加3.66亿元。2017全年新增设备采购额约10.58亿元，公司共拥有塔式起重机3415台，塔机总吨米数731757吨米。
        3、2018年一季度亏损额较去年同期减少。
        公司2018一季度净利润亏损614万、较去年同期亏损减少。庞源租赁一季度实现盈利，为近年来首次一季度实现盈利。根据当前合同延续产值和在手合同情况，庞源租赁全年业绩增长有保障。
        公司2018年经营计划实现营收25亿元，庞源实现产值18亿元，设备采购14亿元。