兴业证券-九州通-600998-纯销业务持续提升，未来有望保持稳定增长-180501

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        投资要点        
        近日，九州通公布了其  2017年年报，2017年实现营业收入  739.43亿元，同比增长  20.12%，实现归属于母公司股东净利润  14.46  亿元，同比增长64.87%；扣非归母净利润  10.1  亿元，同比增长  22.29%。2017  年扣非净利润增速快于净利润增速主要由于公司汉阳地块旧城改建项目征收补偿款    5.28亿元扣除成本后计入资产处置收益。同时公告利润分派预案拟每10  股派现  1  元（含税）。2018  年一季度实现收入  222.1  亿元，同比增长18.05%；实现归属于母公司股东净利润  2.21  亿元，同比增长  19.2%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长  20.61%。    
        盈利预测：我们认为公司作为国内医药流通领域的民营龙头企业，机制较为灵活，并且有望从两票制、药品零加成、处方外流等医改政策中持续受益。公司医院纯销业务和其它高毛利业务发展较为迅速，带动了公司整体毛利率的提升。我们调整了公司2018-2020  年的  EPS分别为0.75、0.95、1.13元，对应  4月27  日收盘价PE分别为  25、20、17  倍，我们看好公司中长期发展，给予“审慎增持”评级。  
      风险提示：新业务拓展慢于预期；两票制和分级诊疗执行力度低于预期；业绩不达预期。