兴业证券-内蒙一机-600967-经营现金流持续大增，存货跌价准备影响利润-180501

《兴业证券-内蒙一机-600967-经营现金流持续大增，存货跌价准备影响利润-180501（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-内蒙一机-600967-经营现金流持续大增，存货跌价准备影响利润-180501（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点        
        公司  2017  年实现营收  119.67  亿元，同比增长  18.96%；归母净利润  5.25亿元，同比增长5.74%；经营活动产生的现金流量净额  17.70亿元，同比增长151.28%，增幅10.65亿元。2018Q1实现营收15.35亿元，同比增长0.35%，归母净利润  0.60  亿元，同比减少  13.22%；经营活动产生的现金流量净额12.11亿元，同比增长  84.67%，增幅5.55  亿元。    
        公司经营性现金流量净额持续大幅增长，资产减值损失同比大增是导致2017年利润增幅没能跟随收入大幅增长的主要因素。若  2017年资产减值损失与2016年持平，则公司归母净利润同比增速将达  23.94%。2017年报公司资产减值损失1.09亿元，同比增长501.16%，增加0.91亿元，主要原因是计提存货跌价准备大幅增加（存货跌价准备  1.32  亿元，比期初增加0.87亿元，增幅191.48%）  。  
        我们认为，公司经营性现金流的持续大幅增长反映了公司良好的业务局面，在十九大报告强军目标“确保到2020年基本实现机械化”的指引下，公司作为国家唯一的主战坦克和轮式车辆研制生产基地，军品装备将迎来持续旺盛需求。在集团积极推动混改的背景下，“十三五”期间公司业绩有望获得大幅提升。根据最新年报我们调整盈利预测为  2018-2020  年EPS0.39/0.51/0.68元/股，对应的PE  分别为34/26/19  倍（4月27日），维持“审慎增持”。  
        风险提示：装备批产产能扩充不达预期；业绩释放滞后于收入增长。