华创证券-策略周报：寻找政策对冲最小阻力方向-180501

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        投资要点
        1.复盘：避免内外部风险共振是近期国内政策缓和的内在逻辑
        4  月23  日政治局会议释放了扩大内需维稳的政策信号，这是在4  月17  日央行定向降准后，国内宏观调控政策进一步转向缓和的标志。而4  月27  日牵绊市场神经一年有余的“资管新规”落地，无论从过渡期延长角度，还是从具体条款执行力度都透露出折中的味道。在外部压力下，近期国内政策的一系列举措都指向了避免内外风险共振的考量。
        2.中国的外部压力既有经济周期的原因，也有中美博弈加剧的结构因素
        全球经济短周期在2018Q1  已经显现了共振复苏的高点，中国外需回落压力加大。中美国债利率背离反映两国短周期运行的时差，美国势强加大了其挑起“贸易战”的底气，也增加了国内结构调整的压力。在资产价格表现上，美中利差走阔带来美元反弹的压力使得国际资本流向趋于复杂，也抑制了国内政策宽松的空间。
        3.中国的对冲策略：稳定外部，缓和内部
        一方面推动朝鲜半岛无核化进程，寻求和美国谈判缓和贸易争端，为产业调整赢得空间；另一方面，“去杆杠”依然推动，但是要注重“降成本”和“防风险”，延缓经济周期下行压力；同时“补短板”的“创新驱动”战略重要性进一步上升。
        4.投资策略：寻找政策对冲最小阻力方向
        政策托底意图明显有利于市场情绪缓和，短期市场迎反弹窗口；但受制于经济周期压力，结构制胜是后续市场的主基调。
        5.风险提示：资管新规落地，贸易战加剧，经济超预期下行，金融去杠杆提速