兴业证券-上港集团-600018-投资收益大幅增长，贡献主要业绩增量-180501

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        投资要点        
        事件：上港集团发布2018一季报，报告期实现营业收入  86.4亿元，同比增长8.2%；归母净利润16.5亿元，同比增长  44.6%，折合  EPS  为  0.07  元；扣非后净利润15.5亿元，同比增长  49.9%。  
        点评：  
        2018  年  Q1  集装箱吞吐量增速回归常态，散杂货吞吐量负增长。2018  年Q1公司母港完成货物吞吐量  1.3亿吨，同比下滑  2.9%，增速同比下滑14.5个百分点；完成集装箱吞吐量  974  万  TEU，同比增长  3.8%，增速同比下滑6.1个百分点。2012-2015年，公司每年集装箱吞吐量增速在2-5%之间波动，2017  年  8.4%的增速是受低基数、贸易复苏、航运联盟航线调整等多重因素影响，不可持续，2018年Q1增速回归常态。公司货物吞吐量同比下滑2.9%，主要受散杂货吞吐量负增长影响。    
        对邮储银行投资收益按权益法核算，投资收益大幅增长。公司从  2017  年10  月起对中国邮政储蓄银行股份有限公司的投资按权益法核算，受此影响，  2018Q1公司投资收益10.6亿元，同比增加7.3  亿元，这也是公司2018年Q1业绩大幅增长的主要原因。  
        盈利预测与评级  ：公司经营的上海港是全球第一大集装箱港，行业地位领先；多元化发展也走在前列，对上海银行、邮储银行的股权投资有望持续贡献可观的稳定收益，地产业务也进入收获期。上海有望在自由贸易试验区的基础上建设自由贸易港，也将给公司带来新的发展机遇。预计2018-2020  年  EPS  为  0.37、0.39、0.41  元，对应  5  月  1  日收盘价的  PE  为19、18、17倍，维持公司“审慎增持”评级。  
        风险提示。地产业务结算不及预期、中国进出口形势恶化、装卸费率下调影响超出预期，政策性风险、自由贸易港政策实施效果低于预期